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A 'Evergrande' dos carros?

Uma declaração contundente do fundador da Great Wall Motor (GWM), Wei Jianjun, acendeu um alerta vermelho no maior mercado automotivo do mundo. Em entrevista concedida no fim de maio de 2025, o executivo afirmou que o setor automotivo da China “já tem sua própria ‘Evergrande’” — referência ao conglomerado imobiliário cuja implosão simboliza excesso de alavancagem, expansão desenfreada e riscos sistêmicos. Ele não citou nomes. A fala bastou para deflagrar um debate público sobre dívidas, transparência e a sustentabilidade da atual guerra de preços entre montadoras.Desde então, a reação corporativa foi imediata. A maior fabricante de veículos elétricos do país repudiou especulações de que seria o alvo do comentário, classificou a analogia como infundada e afirmou que buscará responsabilização contra boatos. Outras montadoras pediram foco em gestão de riscos, enquanto investidores e fornecedores passaram a vasculhar balanços à procura de sinais de estresse financeiro.Guerra de preços: incentivos agressivos e margens comprimidasO pano de fundo da polêmica é um ambiente de descontos históricos, que se intensificou na última semana de maio, quando modelos populares foram reposicionados com promoções agressivas. As ações de fabricantes listadas despencaram na esteira dos anúncios, refletindo o temor de que a disputa por volume esteja corroendo margens e pressionando toda a cadeia de suprimentos. Analistas já falam em “destruição de valor” se a competição abaixo de custo persistir.Capacidade demais, demanda de menosDepois de anos de expansão acelerada, a indústria convive com sobrecapacidade e desaceleração do consumo doméstico. O mercado ficou superlotado de marcas e lançamentos, enquanto subsídios encolheram e o crédito encareceu. Parte dos fabricantes mais frágeis opera com capital de giro negativo, atrasando pagamentos a fornecedores e alongando prazos de aceitação de mercadorias — um círculo vicioso que fragiliza o ecossistema.Sinais duros de estresse: reestruturações e “contabilidade criativa”Em 2025, um dos nomes mais discutidos do segmento entrou formalmente em recuperação judicial, após meses de caixa apertado, lojas fechadas e queda brusca nas vendas. Outro ex‑queridinho das startups, que já havia solicitado pré‑reorganização em 2023, avançou na reestruturação e anunciou planos para retomar produção sob novo controlador. Paralelamente, vieram à tona práticas de antecipação artificial de vendas por meio de registros e seguros antes da entrega ao cliente — expediente que inflou números comerciais e agora é alvo de investigação e reprimendas setoriais.Resposta oficial: freios no “vale‑tudo”Diante do quadro, reguladores intensificaram ações para coibir propaganda enganosa e difamações no setor, além de abrirem consulta para atualizar a Lei de Preços com restrições explícitas a vendas abaixo de custo para eliminar concorrentes. A associação nacional de montadoras, por sua vez, articulou um código de conduta que padroniza a aceitação de mercadorias em até três dias e o pagamento a fornecedores em, no máximo, 60 dias — tentativa de aliviar a tesouraria da cadeia e reduzir o risco de calotes.A válvula de escape externa ficou mais estreitaA estratégia de “exportar o excedente” esbarrou em barreiras maiores. A União Europeia aplicou medidas compensatórias definitivas sobre importações de elétricos feitos na China, com alíquotas diferenciadas por grupo industrial, além do direito aduaneiro padrão. Nos Estados Unidos, o governo elevou a tarifa sobre veículos elétricos chineses para 100% e estuda impor limitações adicionais a software e conectividade embarcados, o que pode travar ainda mais o acesso ao mercado.Há, afinal, uma “Evergrande” no setor?A analogia de Wei Jianjun mira menos um alvo específico e mais um conjunto de comportamentos: endividamento elevado, crescimento a qualquer preço e dependência de práticas comerciais insustentáveis. O recado foi entendido: sem disciplina financeira e sem uma competição mais ordenada, a combinação de sobrecapacidade, margens exíguas e confiança abalada pode precipitar novas quebras. A expectativa entre líderes do setor e analistas é de consolidação acelerada até meados da década — com poucos grupos capitalizados sobrevivendo à depuração. Em outras palavras, se a “Evergrande automotiva” já existe, o mercado e os reguladores correm para impedir que o estouro contamine todo o ecossistema.

Há dólares para a Argentina?

Em 48 horas, a Casa Rosada zerou temporariamente os impostos de exportação sobre grãos e derivados para “destravar” vendas e captar divisas; as declarações de exportação dispararam e atingiram a meta de US$ 7 bilhões em tempo recorde. No mesmo compasso, as reservas brutas do Banco Central da República Argentina (BCRA) deram um salto diário próximo de US$ 1,9 bilhão nesta sexta-feira, na esteira das compras oficiais no mercado de câmbio. O alívio é palpável — mas a pergunta permanece: acabou a escassez de dólares?O que de fato mudou em 2025Desde abril, o país desmantelou a maior parte do “cepo” cambial e substituiu o antigo regime por uma banda de flutuação do peso, dentro da qual o BCRA se compromete a intervir quando a taxa encosta nos limites. Essa virada só foi possível com a ancoragem de um programa de 48 meses com o FMI e desembolsos iniciais robustos. Em 31 de julho, o Conselho do Fundo aprovou a primeira revisão e liberou mais US$ 2 bilhões, mantendo como norte a reconstrução das reservas e uma regra fiscal crível.Um alívio vindo do campo — mas com prazoO corte emergencial dos tributos sobre exportações funcionou como um “sinal verde” ao agronegócio: tradings e indústrias correram para registrar vendas, e compradores internacionais aproveitaram o desconto. A Índia, maior importadora mundial de óleos vegetais, fechou em dois dias uma compra recorde de 300 mil toneladas de óleo de soja argentino, com embarques previstos entre outubro e março. O governo restabeleceu as alíquotas logo após o teto de vendas declaradas ser atingido, o que mostra o caráter transitório da medida: ela antecipa fluxo cambial, mas não altera de forma permanente a capacidade de geração de dólares do país.Reservas e o “novo” câmbio: sinais mistosA banda de flutuação deu previsibilidade, porém a demanda por moeda forte aumentou com o fim das travas. Em meados de setembro, o peso testou (e por instantes superou) o teto da banda, obrigando o BCRA a intervir — inclusive com a maior venda diária de dólares desde 2019. O episódio lembra que, embora as reservas brutas tenham voltado à casa de US$ 40 bilhões, a métrica relevante é a das reservas líquidas, que seguem comprimidas e, segundo o próprio programa com o FMI, ainda caminham para terreno menos negativo ao longo do ano, mas não plenamente confortável.Comércio exterior: superávit, sim — menor que em 2024Os números do INDEC mostram que agosto fechou com exportações de US$ 7,865 bilhões e importações de US$ 6,463 bilhões, garantindo superávit mensal. No acumulado do ano, o saldo comercial é positivo, mas bem abaixo do recorde histórico de 2024. A diferença tem explicação: a normalização das importações com a liberalização cambial, a volta de pedidos reprimidos e um déficit persistente nas contas de serviços e rendas (fretes, viagens, lucros e juros) que drena parte dos ingressos de bens.Outras torneiras de dólaresAlém do campo, três canais sustentam a oferta de divisas:1)  Energia: a produção da Vaca Muerta segue em alta, com novos dutos e a reativação de rotas de exportação para o Chile. O petróleo e o gás ganharam peso na pauta, e a substituição de importações de energia reduz a saída de dólares — com potencial de ingressos líquidos maiores nos próximos anos.2)  Instrumentos para aliviar passivos em moeda estrangeira: as séries do BOPREAL, emitidas pelo BCRA, permitiram alongar e ordenar dívidas comerciais de importadores, reduzindo a pressão imediata sobre o mercado oficial.3)  Apoio financeiro oficial: além do FMI, o swap ativado com o Banco Popular da China — renovado por mais um ano — reforça o “colchão” de liquidez; e bancos multilaterais anunciaram aceleração de desembolsos para projetos em mineração, energia e cadeias críticas, o que tende a irrigar o balanço de pagamentos ao longo dos próximos meses.Por que a escassez pode voltarApesar do alívio tático, o quadro estrutural ainda é frágil. O país convive com: (i) reservas líquidas ainda muito baixas; (ii) conta de serviços e rendas deficitária; (iii) maior demanda por dólares após a retirada dos controles; e (iv) sensibilidade do câmbio a ruídos políticos. O disparo de declarações de exportação com o corte temporário de tributos é, por definição, concentrado no tempo; o dinheiro entra conforme os embarques acontecem e conforme o financiamento de comércio exterior é desembolsado — não de uma só vez. E a defesa da banda, quando necessária, consome reservas.O que observar daqui para frente-  Fluxo efetivo de embarques do agro entre outubro e março — e o ritmo de liquidação de exportações.-  Intervenções do BCRA e a dinâmica do câmbio frente ao teto da banda.-  Meta de reservas líquidas do programa com o FMI e seu cumprimento trimestre a trimestre.-  Energia: volumes exportados de óleo bruto e gás, e o cronograma de ampliações de escoamento.-  Contas de serviços e rendas, que podem anular parte do ganho do comércio de bens.ConclusãoA Argentina comprou tempo — não uma garantia. As medidas recentes e o ciclo de exportações tendem a assegurar dólares suficientes para atravessar os próximos meses com menor estresse, sobretudo se a banda cambial for defendida com parcimônia e se o comércio efetivamente liquidar o que foi declarado. Mas “não faltar dólares” de modo duradouro exige algo além de choques pontuais: reconstrução consistente de reservas líquidas, superávits de conta corrente repetidos e previsibilidade regulatória. Sem isso, o alívio de hoje pode virar novo aperto amanhã.  

Reunião, Stablecoins e Carros

Em 28 de fevereiro de 2025, o encontro entre o presidente dos EUA, Donald Trump, e o presidente da Ucrânia, Volodymyr Zelensky, na Casa Branca, transformou‑se num confronto televisivo. O tom duro e público do diálogo — com advertências sobre “risco de guerra mundial” e recados para Kiev “voltar quando estiver pronta para a paz” — levou analistas a caracterizá‑lo como “diplomacia de emboscada”: reunião formal usada como palco para constranger a parte visitante e impor narrativa. Meses depois, à margem da Assembleia‑Geral da ONU, Zelensky pediu mísseis Tomahawk a Washington como forma de pressionar Moscovo num eventual acordo, sinalizando que a relação não se rompeu, mas ficou condicionada por cálculo político. Paralelamente, em setembro, líderes democratas no Congresso exigiram uma reunião direta com Trump para evitar um fecho do governo, num ambiente em que encontros ao vivo viraram também instrumento de pressão pública. Em suma: a linha entre reunião de trabalho e encenação política ficou ténue — e isso tem efeitos reais na segurança europeia e na governabilidade norte‑americana.O que está estabelecido como fato hoje- A data, o local e o teor conflituoso do encontro Trump–Zelensky.- A solicitação ucraniana de mísseis de longo alcance em setembro.- O pedido de reunião de líderes democratas com a Casa Branca durante a disputa orçamental.Stablecoins ameaçam os emergentes?Stablecoins — criptoativos lastreados em ativos como dólar e T‑bills — saltaram da periferia para o centro da política monetária. Em julho de 2025, os EUA aprovaram uma lei federal que exige lastro líquido e divulgação mensal de reservas para emissores; na Europa, o MiCA entrou em vigor e um consórcio de nove bancos anunciou uma stablecoin em euros para 2026. O avanço regulatório legitima o produto como meio de pagamento.Para economias emergentes, porém, o risco não é abstrato. Estudos recentes do FMI e do BIS apontam para:-  “Dolarização digital”: quando residentes passam a manter e transacionar dólares tokenizados à margem do sistema bancário doméstico, enfraquecendo a transmissão da política monetária.-  Risco de estabilidade financeira: resgates em massa podem forçar vendas de T‑bills pelos emissores, amplificando a volatilidade de juros de curto prazo.-  Erosão da intermediação bancária e perda de senhoriagem.Os dados de adoção confirmam a pressão: na América Latina, Argentina e Brasil exibem participações de stablecoins no volume cripto acima da média global, usadas como proteção contra inflação e para pagamentos. Em poucos anos, o “dólar digital privado” tornou‑se infraestrutura de facto para remessas e tesouraria de pequenas empresas.O que está estabelecido como fato hoje-  Exigências de lastro e transparência na lei norte‑americana de 2025.-  Advertências do BIS sobre resgates e impactos em T‑bills; análises do FMI sobre dolarização e riscos à soberania monetária.-  Adoção intensa de stablecoins em países latino‑americanos com inflação elevada ou controles cambiais.-  Projeto bancário europeu para uma stablecoin em euros sob MiCA.O risco dos carros chineses: preços, poder e dados-  A ofensiva automotiva da China — sustentada por escala industrial e cadeia de baterias — provocou reação coordenada:-  A União Europeia tornou definitivas as tarifas compensatórias (com alíquotas que chegam a cerca de 45%, somadas à tarifa base de 10%) sobre VE fabricados na China, e fabricantes chineses contestam na Justiça da UE; Bruxelas e Pequim ainda testam a ideia de preços mínimos por modelo.-  Os Estados Unidos elevaram a tarifa sobre VE chineses para 100% e, em janeiro de 2025, finalizaram uma regra que restringe software e hardware de conectividade veicular de “países de preocupação”, com efeitos a partir dos modelos de 2027 (software) e cronograma adicional para hardware. O racional não é só industrial: é cibersegurança — carros conectados recolhem e transmitem imagens, telemetria e dados de localização.-  O Brasil reinstalou e acelerou o cronograma para retomar a tarifa de 35% sobre veículos elétricos e híbridos importados até julho de 2026 (montados) e, para kits CKD/SKD, antecipou a alíquota cheia para janeiro de 2027, numa tentativa explícita de proteger emprego e induzir produção local.Do lado chinês, há ajuste de rota: a partir de 2026, exportar VE exigirá licença do governo em Pequim, enquanto BYD acelera fábricas na Hungria (2025) e Turquia (2026) e planeia produzir na Europa para escapar de tarifas. O diagnóstico é claro: a disputa não é apenas por preço, mas por controle tecnológico e fluxos de dados.O que está estabelecido como fato hoje-  Tarifas europeias sobre VE chineses e disputa judicial; discussão sobre preço mínimo.-  Tarifa de 100% nos EUA e regra federal para bloquear componentes e software de conectividade de origem chinesa/russa em carros conectados.-  Recomposição/antecipação de tarifas no Brasil para 35%.-  Licenças de exportação de VE exigidas pela China a partir de 2026 e plano de produção local de grandes marcas chinesas na Europa.Por que as três agendas se cruzam-  Diplomacia como palco (reuniões que viram espetáculo) aumenta incerteza geopolítica e prêmio de risco — o que, por sua vez, alimenta procura por dólares tokenizados como porto seguro de curto prazo.-  Stablecoins em larga escala reforçam o apetite global por T‑bills e criam canais de fuga de capitais em choques políticos; emergentes ficam mais expostos a ciclos de dólar.-  Carros chineses combinam escala industrial, vantagem tecnológica e capacidade de coleta de dados; por isso, viraram questão de segurança (EUA), de política industrial (UE/Brasil) e de padrões regulatórios (ciber e privacidade).Tradução prática: num mundo onde reuniões viram armas retóricas, dinheiro estável é código e carros são computadores com rodas, a soberania — política, monetária e tecnológica — voltou ao centro da agenda.

Bolha, de ia inflada sem freio

O entusiasmo com a inteligência artificial (IA) atravessa o planeta como um furacão. Em poucos anos, modelos capazes de gerar textos, imagens e códigos catalisaram uma corrida por chips, centros de dados e talentos que já movimenta trilhões de dólares. Grandes consultorias estimam que os gastos globais com IA devem atingir cerca de US$ 1,5 trilhão antes do fim de 2025, um crescimento de quase 90 % em relação ao ano anterior. Esse apetite se reflete nas bolsas: ações associadas à IA responderam por mais de três quartos dos ganhos do principal índice dos Estados Unidos, enquanto empresas como a Nvidia viram seu valor disparar mais de 44 000 % na última década, alcançando a inédita marca de US$ 5 trilhões em valor de mercado. Microsoft, Meta e Alphabet também acumulam valorizações de três dígitos, com capitalizações trilionárias que hoje superam o produto interno bruto de muitos países.Por trás da euforia, investidores despejam recursos em projetos cada vez mais ambiciosos. Um consórcio liderado por grandes nomes do setor anunciou neste ano um empreendimento para construir dezenas de gigantescos data centers e usinas de energia dedicadas à IA. O projeto, batizado de Stargate, nasceu com aporte inicial de US$ 100 bilhões e pode chegar a meio trilhão de dólares. Ao mesmo tempo, a OpenAI, uma das pioneiras na área, prepara uma oferta pública de ações que poderia avaliá‑la em mais de US$ 1 trilhão, enquanto seus custos anualizados já superam em muito a receita. Analistas estimam que, apenas no primeiro semestre de 2025, a empresa faturou cerca de US$ 4,3 bilhões, mas amargou prejuízos superiores a US$ 13 bilhões. Outra gigante, a Meta, anunciou planos para investir centenas de bilhões de dólares em infraestrutura de IA nos próximos anos. A escala desses investimentos lembra o final dos anos 1990, quando qualquer empresa com um “.com” no nome obtinha financiamentos exorbitantes, e levanta a pergunta inevitável: estaríamos inflando uma nova bolha?Euforia e receioPesquisas com gestores revelam que a hipótese de uma bolha de IA divide o mercado. Uma sondagem mensal feita por um grande banco norte‑americano mostrou que 54 % dos investidores já enxergam sinais de exuberância excessiva nas ações ligadas à inteligência artificial, enquanto 38 % discordam dessa leitura. O alerta também parte de autoridades: o banco central do Reino Unido classificou como “material” o risco de uma correção abrupta das bolsas caso o humor em torno da IA esfriasse, ressaltando que as avaliações recordes e a concentração de valor em poucas empresas lembram a fase final da bolha pontocom. Para o Banco da Inglaterra, 30 % da capitalização do S&P 500 está nas mãos de um punhado de companhias de tecnologia, tornando o índice vulnerável a movimentos de pessimismo.O receio não se limita ao Velho Continente. O diretor de investimentos de um dos maiores fundos soberanos da Ásia afirmou recentemente que há “uma bolha de propaganda” em torno de startups de IA em estágio inicial: qualquer empresa com a sigla no nome consegue múltiplos gigantescos, independentemente da receita. O fundador de uma gigante do comércio eletrônico, por sua vez, observou em evento de tecnologia que, quando o entusiasmo é tão grande, “todo experimento é financiado” e torna‑se difícil separar boas ideias de projetos fadados ao fracasso. Até mesmo o presidente de uma das maiores desenvolvedoras de modelos admite que os investidores estão “superexcitados” com a IA e que alguém sairá perdendo muito dinheiro, embora não se saiba quem.Uso real menor que o hypeEnquanto o capital flui, os dados de adoção desenham um cenário menos exuberante. Levantamentos do Bureau do Censo dos Estados Unidos, que acompanha mais de um milhão de empresas, indicam que a proporção de grandes corporações com mais de 250 funcionários que utilizam ferramentas de inteligência artificial caiu de quase 14 % em meados de junho para pouco menos de 12 % em agosto. Para investidores que acreditavam que a IA empresarial revolucionaria todos os setores, a queda é um sinal de alerta. Pesquisadores apontam que 95 % das empresas que adotaram softwares de IA não viram qualquer receita adicional. Os custos operacionais dispararam — treinar um modelo de ponta pode custar centenas de milhões de dólares — e aplicações práticas capazes de justificar esses gastos ainda são raras.Especialistas em mercado de trabalho chamam atenção para as limitações tecnológicas que pesam no retorno das ferramentas generativas. Os modelos continuam propensos a “alucinar” respostas incorretas, têm dificuldade em lidar com tarefas críticas e não são capazes de aprender de maneira contínua como humanos, o que reduz os ganhos produtivos. Além disso, agentes autônomos, um dos campos mais promissores, completam apenas cerca de um terço das tarefas complexas com sucesso. Esses entraves explicam por que, apesar das manchetes, muitas empresas resistem a substituir processos consagrados por soluções automatizadas.Corrida geopolítica e disparidadesA disputa pela supremacia da inteligência artificial extrapola o universo financeiro. Autoridades norte‑americanas tratam a tecnologia como uma corrida estratégica contra a China, baseadas na ideia de que quem alcançar primeiro uma inteligência artificial geral (AGI) obterá vantagem militar e econômica decisiva. O problema, salientam pesquisadores, é que ninguém sabe ao certo o que seria essa AGI ou como alcançá‑la. Enquanto os Estados Unidos apostam em modelos cada vez maiores, a estratégia chinesa tem sido diferente: desenvolver sistemas mais eficientes e baratos e aplicá‑los rapidamente em setores produtivos. Caso Pequim consiga oferecer modelos de baixo custo para o resto do mundo, isso poderá frustrar expectativas de retorno nos projetos estadunidenses.O frenesi em torno da IA também está ligado à infraestrutura energética. A nova onda de modelos exige quantidades colossais de eletricidade, e a construção de data centers tornou‑se prioridade para governos e empresas. Uma estimativa financeira sugere que os Estados Unidos poderiam receber US$ 1 trilhão em investimentos em centros de dados nos próximos cinco anos, com igual montante aplicado em outros países. O aumento do consumo de energia e a necessidade de gerar eletricidade adicional gera debates sobre sustentabilidade e segurança energética — e coloca em xeque projetos que prometem ganhos fáceis sem considerar custos ambientais e logísticos.Ecos da história e liçõesComparar o momento atual a bolhas passadas oferece pistas. Um estudo publicado em periódico acadêmico analisou duas centenas de anos de inovações radicais, de ferrovias e telégrafo ao rádio, internet e smartphones, mapeando 51 tecnologias que geraram bolhas no mercado de ações. Os autores concluíram que 73 % dessas inovações produziram algum comportamento de bolha e que as maiores explosões ocorreram quando a tecnologia era altamente disruptiva, possuía fortes efeitos de rede e era amplamente visível ao público. Após o estouro, contudo, o valor agregado continuou crescendo: a bolha funcionou como uma “subvenção espontânea”, acelerando a difusão e saturação da inovação. Essa leitura inspira algum otimismo — mesmo que haja correção, a IA tende a permanecer e amadurecer.Economistas também destacam diferenças importantes em relação à bolha pontocom. Na virada do século, muitas empresas listadas tinham pouca ou nenhuma receita, ao passo que hoje várias gigantes de IA exibem lucros robustos. Analistas lembram que as receitas das empresas do setor têm crescido em ritmo parecido ao de suas ações e que a tecnologia já é utilizada por grande parte das companhias da lista Fortune 500. Além disso, as atuais apostas são em sua maioria financiadas com capital próprio, e não com dívida, o que reduz o risco de crise sistêmica. Ainda assim, as avaliações em patamares históricos e as expectativas de crescimento ilimitado suscitam prudência.Vozes divergentesNo cenário de incerteza, executivos e investidores manifestam opiniões divergentes. O presidente de um grande banco norte‑americano reconheceu que a inteligência artificial é uma revolução genuína, mas alertou que “parte do dinheiro investido agora provavelmente será desperdiçado”. O analista de um banco europeu defende que estamos diante de um ciclo normal de mercado, em que empresas entregam resultados compatíveis com o preço das ações e possuem capacidade financeira real para sustentar investimentos em pesquisa. Segundo ele, o atual movimento se assemelha mais a um “superciclo de investimentos” do que a uma bolha pura e simples.Outros especialistas são mais céticos. Um pesquisador de Oxford observa que as empresas ainda não encontraram aplicações duradouras que justifiquem os custos crescentes e que o entusiasmo se baseia na expectativa de uso futuro, não em receitas presentes. Um analista britânico calcula que a especulação em torno da IA seja 17 vezes maior do que a que antecedeu o estouro das pontocom e quatro vezes maior do que a bolha imobiliária de 2008. O economista‑chefe de uma organização internacional, por sua vez, prevê que um colapso “ao estilo pontocom” não derrubará a economia global, mas que alguns acionistas podem sofrer perdas consideráveis.Para onde vamos?O consenso entre os especialistas é que a bolha de IA, se é que existe, não pode ser simplesmente estourada por decreto. A combinação de inovação genuína, competição geopolítica e promessa de ganhos extraordinários cria um ambiente em que poucos têm interesse em puxar o freio. Mesmo gestores que acreditam estar numa bolha continuam investidos em empresas de IA porque não querem perder a próxima grande revolução. A história ensina que a exuberância acabará se ajustando à realidade: projetos sem retorno serão abandonados, startups desaparecerão e apenas algumas gigantes sobreviverão, possivelmente mais fortes do que nunca. Para investidores e profissionais, a lição é clara: separar o hype dos fundamentos, avaliar utilidade real e não ignorar riscos. A inteligência artificial transformará negócios e sociedades — mas, como em toda tecnologia radical, os caminhos serão tortuosos, e o estouro da bolha não significará o fim da inovação.

Como o socialista venceu NY

Quando a contagem de votos da eleição municipal de Nova York foi concluída em novembro de 2025, um nome até então pouco conhecido fora da cidade tornou‑se símbolo de mudança. O socialista Zohran Mamdani, então deputado estadual de 34 anos, derrotou o ex‑governador Andrew Cuomo e o republicano Curtis Sliwa para tornar‑se o 111.º prefeito de Nova York. A vitória foi ainda mais significativa porque a campanha de Mamdani se apresentava como abertamente socialista e comprometida em congelar aluguéis, construir moradias acessíveis, garantir transporte e creches gratuitos e taxar os mais ricos. Ao final da eleição, ele havia conquistado a maioria dos mais de dois milhões de votos registrados, participação que não se via na cidade desde a década de 1960.A mensagem da acessibilidadeDesde o início, Mamdani articulou sua campanha em torno de um conceito simples: tornar Nova York novamente acessível. A cidade enfrentava aluguel exorbitante, custo de vida crescente e a suspensão de benefícios alimentares devido ao impasse no orçamento federal. Em discursos e vídeos, o candidato prometia congelar os aluguéis de apartamentos estabilizados e construir mais moradias a preços populares. Defendia ainda que os ônibus fossem gratuitos e mais rápidos, que creches passassem a ser financiadas pelo município e que fossem criadas mercearias públicas para reduzir o preço dos alimentos. Para financiar esse programa, propunha aumentar impostos sobre grandes fortunas e corporações.Essa agenda encontrou eco especial entre trabalhadores imigrantes, jovens endividados e moradores das periferias. Em comícios intitulados “Uma cidade que possamos pagar”, ele criticava “a mentira de que apenas os ricos ou sortudos podem viver bem em Nova York”. O slogan “acessibilidade” tornou‑se uma palavra de ordem repetida nas ruas, em panfletos e nas redes sociais, servindo como ponto de convergência para interesses diversos.Uma operação de base sem precedentesAlém da mensagem, o sucesso de Mamdani dependeu de uma mobilização voluntária de escala inédita. A campanha formou um exército estimado em mais de 100 mil voluntários. Em bairros como Bushwick, no Brooklyn, e Co‑op City, no Bronx, esses voluntários batiam de porta em porta para conversar com vizinhos sobre suas necessidades. A estratégia era baseada em respeito: quem participava era incentivado a compartilhar experiências pessoais em vez de discursos ensaiados. Muitos desses voluntários, a maioria jovens e sem experiência política, receberam rapidamente funções de liderança, ajudando a definir a própria estratégia.O modelo contrapunha campanhas tradicionais centralizadas e avessas a riscos. A equipe de Mamdani permitiu que os apoiadores propusessem ideias e testassem abordagens inovadoras. Para manter o engajamento, ele reconhecia publicamente o esforço dos voluntários, fornecia acesso privilegiado a eventos e criava um sentimento de pertencimento que ultrapassava as linhas de raça, religião e renda. Ao mesmo tempo, a campanha investiu em formação política, incentivando diálogos profundos, inclusive com eleitores que votaram em Donald Trump na eleição presidencial anterior.Comunicação direta e cultura popEnquanto os adversários apostavam em anúncios tradicionais financiados por empresários, Mamdani tornou‑se onipresente nas redes. Inspirado pela ideia de uma “política sem tradução”, ele gravava vídeos curtos explicando suas propostas em linguagem acessível e transmitia‑os diretamente aos moradores. Em um deles, mergulhou nas águas geladas de Coney Island, vestido de terno, para ilustrar sua promessa de congelar os aluguéis. Em outro, caminhou toda a ilha de Manhattan, simbolizando a importância de líderes que conhecem cada bairro. Ele chegou a parodiar programas de TV populares, como uma versão do programa “The Bachelor” em que entregava rosas a eleitores, e promoveu uma caça ao tesouro em Coney Island e um torneio de futebol de bairro contra bairro.Essa presença online criativa se complementava com aparições físicas constantes. Antes da eleição, Mamdani podia ser visto tanto servindo comida a trabalhadores noturnos no aeroporto LaGuardia quanto dançando ao som de música caribenha em uma boate do Brooklyn. A ubiquidade reforçava a imagem de um prefeito que conhece a cidade inteira e sabe celebrar sua diversidade.Construção de coalizões e resposta a ataquesSer um socialista muçulmano e sul‑asiático em uma cidade que já foi o epicentro do medo pós‑11 de setembro significava enfrentar ataques racistas, islamofóbicos e acusações de antissemitismo. Em junho, ao criticar o primeiro‑ministro indiano Narendra Modi, Mamdani foi acusado de ser anti‑hindu; ao apoiar a causa palestina, foi rotulado de antissemita. Para responder, ele procurou líderes judaicos e hindus, compareceu a templos e sinagogas e recebeu apoio de grupos comunitários. Ao mesmo tempo, manteve firme sua defesa dos direitos palestinos, afirmando que qualquer estado deve garantir igualdade de direitos aos seus habitantes.Outra vulnerabilidade era sua posição anterior de reduzir o orçamento policial. Diante de uma eleição polarizada por questões de segurança, Mamdani atenuou o discurso, pediu desculpas por ter chamado o Departamento de Polícia de Nova York de racista e anti‑queer e apoiou a nomeação de uma comissária de polícia vista como competente. Ele prometeu criar um Departamento de Segurança Comunitária para lidar com saúde mental e pessoas sem moradia, transferindo parte das funções hoje exercidas pela polícia. A moderação do discurso e o diálogo com associações policiais desarmaram muitos ataques e ampliaram seu alcance eleitoral.Mesmo com essa abertura, Mamdani manteve princípios socialistas e criticou a influência dos bilionários na política. Seu adversário mais forte, Cuomo, foi apoiado por super PACs que gastaram dezenas de milhões de dólares em anúncios negativos. Enquanto isso, a campanha de Mamdani, financiada pelo sistema de financiamento público da cidade, contava com pequenas doações e o trabalho voluntário. Essa combinação de princípio e pragmatismo permitiu construir uma ampla frente que incluía progressistas, sindicatos, empresários curiosos e até conservadores desencantados.Significado e desafios futurosO triunfo de Mamdani demonstra que uma candidatura abertamente socialista pode construir maioria em uma metrópole multinacional. Ele mobilizou novos eleitores, registrou participação recorde e reposicionou o debate político em torno de justiça social, salário digno e serviços públicos universais. Analistas apontam que a vitória cria um modelo para a esquerda nos Estados Unidos e na Europa e já inspira políticos progressistas em vários países.Ao mesmo tempo, o novo prefeito enfrenta enormes desafios. Ele terá de transformar promessas ambiciosas em políticas concretas em uma cidade com desigualdades profundas, sistema fiscal limitado e expectativa de confrontos com o governo federal e interesses poderosos. A permanência de problemas como violência, crise habitacional e a necessidade de recursos estaduais testará sua habilidade de governar sem perder o apoio de uma coalizão diversa. Como ressaltou ao final da campanha, “ser correto não basta; precisamos vencer”. Agora, com a vitória consolidada, a prova de fogo de Zohran Mamdani será transformar um movimento de base em uma administração capaz de materializar a cidade que prometeu.

Alta da Bolsa, Musk e Ouro

Depois de um 2024 marcado por incerteza fiscal e juros elevados, o principal índice do mercado acionário brasileiro entrou em 2025 em um ciclo de recuperação surpreendente. O índice, que havia encerrado o ano anterior na casa dos 120 mil pontos, aproximou‑se da marca de 150 mil no fim de outubro, acumulando valorização de cerca de 25 % no ano. A sequência de máximas históricas ocorreu numa combinação rara: entrada robusta de capital estrangeiro, enfraquecimento do dólar e perspectivas de cortes de juros nos Estados Unidos. Analistas destacam que a percepção de maior estabilidade política, reforçada por encontros de líderes internacionais, e a rotação de recursos para mercados emergentes contribuíram para recolocar o Brasil no radar de investidores globais.Os setores cíclicos foram os maiores beneficiados. Empresas ligadas à educação, varejo e construção civil registraram altas de três dígitos após a expectativa de queda da taxa básica de juros. Cogna disparou com a reestruturação financeira e a proposta de fechar o capital de sua subsidiária nos EUA, enquanto a construtora Cury se beneficiou da demanda por habitação e da manutenção de margens saudáveis. Outra construtora, Direcional, viu suas ações valorizaram mais de 100 % graças à forte lucratividade e ao elevado pagamento de dividendos. Por outro lado, ações de empresas de materiais básicos ficaram para trás, refletindo margens pressionadas, volatilidade de commodities e desafios operacionais.Apesar do otimismo, especialistas alertam que a valorização não é garantia de tendência duradoura. O índice ainda negocia a um múltiplo de preço/lucro em torno de sete vezes, nível historicamente baixo que sugere espaço para valorização, mas também reflete desconfiança em relação à capacidade de as empresas manterem lucros elevados. Analistas observam que, se os riscos fiscais e políticos voltarem a dominar a narrativa doméstica, o múltiplo pode recuar para 6,5 vezes e levar o índice de volta à casa dos 120 mil pontos. Além disso, o comportamento das taxas de juros nos Estados Unidos e as disputas comerciais em torno de novas tarifas são fatores decisivos: um endurecimento da política monetária norte‑americana ou uma escalada protecionista poderia inverter o fluxo de capitais e esfriar o apetite por risco em emergentes.O pacote bilionário que pode tornar Elon Musk o primeiro trilionárioEnquanto as bolsas testam novas alturas, o conselho de administração da Tesla submete aos acionistas um plano de remuneração para Elon Musk que ganhou manchetes mundo afora. O pacote, estimado em cerca de US$ 1 trilhão ao longo de dez anos, concede ao executivo a opção de receber até 423,7 milhões de ações adicionais da montadora. Para que isso ocorra, a empresa precisa atingir valor de mercado de US$ 8,5 trilhões — um salto de mais de 460 % sobre o preço atual das ações — e cumprir metas operacionais e financeiras ambiciosas que envolvem o desenvolvimento de robôs humanoides e uma frota de robotáxis.O plano é polêmico porque, embora a empresa tenha apresentado inovações pioneiras no mercado de veículos elétricos, enfrenta queda nas vendas, lucros pressionados e perda de subsídios governamentais nos Estados Unidos. Executivos e investidores otimistas argumentam que a Tesla está reposicionando o negócio para além da venda de automóveis e que o incentivo é necessário para reter Musk, considerado por muitos o principal ativo estratégico da empresa. Críticos, porém, apontam que as metas são relativamente fáceis comparadas ao potencial de ganho e que a emissão de centenas de milhões de novas ações pode diluir a participação dos demais acionistas. Fundos soberanos e fundos de pensão dos Estados Unidos já sinalizaram voto contra, enquanto empresas de consultoria em governança corporativa recomendaram a rejeição por considerarem as metas vagas e a remuneração desproporcional.Há ainda um componente de pressão: membros do conselho alertaram que Musk cogitou abandonar a companhia caso não receba incentivos que, em sua visão, mantenham seu nível de influência e motivação. Para complicar o cenário, um tribunal do estado de Delaware anulou um acordo anterior de remuneração firmado em 2018 por entender que não havia sido negociado por conselheiros independentes. A nova proposta procura sanar esses questionamentos, mas o desfecho permanece incerto. O episódio evidencia o dilema de equilibrar a necessidade de lideranças visionárias com a proteção dos interesses dos acionistas.Ouro em alta: bolha ou porto seguro?Enquanto ações e planos de remuneração chamam a atenção, o mercado do ouro vive um momento de extremos. O metal atingiu recordes superiores a US$ 4 000 por onça no início do segundo semestre e acumulou valorização superior a 60 % em 2025. Parte dessa escalada decorre da fuga global para ativos de proteção diante das incertezas geopolíticas e econômicas. Tensões comerciais entre Estados Unidos e China, dúvidas sobre a trajetória das taxas de juros e conflitos regionais levaram investidores a procurar abrigo no metal, historicamente visto como reserva de valor. Analistas lembram que bancos centrais de diversos países, como China e Polônia, continuam comprando ouro em ritmo intenso — a expectativa é de que somem cerca de 1 000 toneladas em compras em 2025, mantendo uma tendência de de‑dolarização das reservas que já dura três anos.Nem todos compartilham dessa euforia. Economistas da consultoria Capital Economics avaliaram que a etapa mais recente da alta parece uma bolha alimentada pelo medo de ficar de fora (“fear of missing out”). Após atingir o pico, o metal recuou cerca de 9 % e os analistas projetam que o preço pode cair para US$ 3 500 por onça até o final de 2026. Para eles, a demanda de longo prazo, incluindo as compras dos bancos centrais e a busca de investidores chineses por segurança depois do estouro da bolha imobiliária local, sustentará preços historicamente elevados, mas não justifica o ritmo recente de valorização. Outro alerta veio do economista Willem Buiter, ex‑economista‑chefe do Citigroup e ex-membro do Banco da Inglaterra, que qualificou o ouro como uma “bolha de seis mil anos” sem valor intrínseco relevante. Na visão dele, o preço atual reflete uma apreciação irracional e os bancos centrais deveriam vender suas reservas em vez de concentrá-las em um único ativo físico.Em contraponto, especialistas de casas de investimentos lembram que o ouro segue sendo o principal porto seguro do mundo. Eles argumentam que o metal é escasso e aceita‑se universalmente, ao contrário de moedas nacionais; por isso, bancos centrais mantêm reservas em ouro para dar credibilidade às suas moedas. Para esses analistas, enquanto persistirem as incertezas geopolíticas e a política tarifária dos Estados Unidos continuar imprevisível, o ouro tende a permanecer valorizado, mesmo com oscilações de curto prazo. Previsões recentes de algumas consultorias sugerem que o preço médio pode subir cerca de 35 % neste ano e alcançar mais de US$ 3 200 por onça, com possibilidade de continuidade da tendência em 2026.Sinais para o investidorA alta nas bolsas, o pacote trilionário de Elon Musk e a valorização do ouro têm em comum o fato de refletirem expectativas sobre o futuro e, em muitos casos, excessos de confiança. No mercado acionário, os ganhos recentes estão ancorados em fluxos de capital internacional e em expectativas de juros mais baixos, mas dependem de melhorias consistentes nos fundamentos das empresas e de um cenário macroeconômico benigno. A remuneração proposta ao chefe da Tesla mostra como investidores estão dispostos a apostar em histórias de crescimento excepcional, mesmo quando as metas parecem distantes da realidade atual da companhia. No caso do ouro, o debate entre bolha e porto seguro expõe a dificuldade de avaliar ativos cujo valor depende mais da psicologia do que de geração de fluxo de caixa.Para quem investe, esses movimentos sugerem cautela e diversificação. Valorização expressiva não elimina riscos: altas exageradas podem dar lugar a correções abruptas quando o humor do mercado muda. Avaliar indicadores como preço/lucro, acompanhar a evolução das políticas monetárias e fiscais e ficar atento a eventos geopolíticos são passos essenciais para navegar em um ambiente em que otimismo e cautela convivem lado a lado.

Drex: reviravolta digital

Durante quatro anos, o Banco Central do Brasil levou adiante o mais ambicioso experimento de inovação financeira da sua história: o Real Digital, batizado de Drex. A proposta era simples em teoria: criar uma versão digital do real, garantida pela mesma autoridade que emite a moeda física, conversível na proporção de 1:1 e capaz de permitir a tokenização de ativos, contratos inteligentes e pagamentos instantâneos com liquidação final. Na prática, o projeto exigiu investimentos, parceria com dezenas de instituições e o uso de tecnologias de contabilidade distribuída. No fim de 2025, o Banco Central anunciou que a plataforma usada até então seria desligada. A notícia levantou dúvidas e alimentou boatos sobre o suposto “fim” do Drex. Mas o que realmente ocorreu com o Real Digital?O que era o Drex e quais eram seus objetivosO Drex surgiu como resposta às transformações que o Pix gerou no sistema de pagamentos brasileiro e ao avanço das moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) no mundo. A autoridade monetária pretendia criar um ambiente digital onde instituições financeiras e clientes pudessem operar com ativos tokenizados, transferir títulos e efetuar pagamentos de forma programável e segura. O projeto incluía três fases principais:Fase 1: seleção de propostas de consórcios formados por bancos, fintechs e empresas de tecnologia que demonstrassem, em um ambiente controlado, a entrega contra pagamento (DvP) de títulos públicos tokenizados. Uma das exigências era que as soluções preservassem a privacidade das transações.Fase 2: desenvolvimento de 13 projetos pilotos, escolhidos entre 42 propostas, em cima de uma infraestrutura baseada na Hyperledger Besu, uma plataforma de blockchain permissionada. Nessa etapa, testavam‑se casos como emissão de CDBs tokenizados, liquidação de títulos federais, câmbio e integração com o Pix.Fase 3: após os testes, seria escolhida a tecnologia definitiva e iniciada a ampliação gradual para um ambiente de produção, com possibilidade de interação direta de pessoas físicas e jurídicas com o Drex.Em paralelo ao lado técnico, o Banco Central buscava adequar o sistema ao sigilo bancário e à Lei Geral de Proteção de Dados (LGPD), pontos sensíveis para uma moeda digital sob controle estatal. A autoridade também planejava evitar que o Drex concorresse com depósitos remunerados de bancos ou drenasse liquidez do sistema, optando por limitar seu uso a transações pontuais, com conversões sempre reversíveis para o real físico.Por que a plataforma foi desligadaEm novembro de 2025, após reuniões com os consórcios envolvidos nos testes, o Banco Central comunicou que a plataforma usada nas fases 1 e 2 seria desativada até 10 de novembro de 2025. A decisão foi motivada por fatores que, segundo participantes do projeto e técnicos da instituição, tornaram inviável continuar com o desenho original:Privacidade e sigilo bancário – O modelo de blockchain adotado não conseguiu entregar anonimato suficiente para as transações entre instituições e clientes. Sistemas baseados em registros públicos permitem auditoria e rastreamento, mas era necessário compatibilizar transparência com confidencialidade. As soluções apresentadas durante a fase 2 não satisfizeram o nível de proteção exigido pela LGPD, nem garantiram sigilo completo sob o controle do regulador.Custo e complexidade – A Hyperledger Besu exigia alto poder computacional para processar transações, o que elevaria a despesa operacional se fosse escalada para todo o país. Além disso, consórcios envolvidos relataram escassez de profissionais capacitados em programação de contratos inteligentes e configuração de redes permissionadas no nível exigido.Contradição entre descentralização e controle – O Drex foi concebido como infraestrutura pública operada pelo Estado, mas usando princípios de blockchain que pressupõem descentralização e transparência. Desenvolvedores apontaram que conciliar privacidade absoluta em uma rede distribuída com um controle centralizado do Banco Central era praticamente impossível: ou se abria mão do sigilo, ou se perdia a transparência. O embate entre esses polos levou a críticas sobre possível vigilância estatal e a dúvidas jurídicas sobre a conformidade da plataforma.Reações políticas e sociais – Grupos contrários à digitalização do real argumentavam que o Drex poderia ser utilizado como instrumento de controle social, permitindo bloqueios seletivos de contas ou restrições de compras. Embora a autoridade monetária tenha negado tais intenções, a resistência influenciou o debate público e aumentou a pressão por soluções que garantam a privacidade e o respeito às liberdades individuais.Diante desse conjunto de problemas, a autoridade monetária julgou que manter a plataforma sem resolver as fragilidades poderia comprometer a credibilidade do projeto e prejudicar a imagem do Real Digital no futuro.O projeto acabou? A nova estratégia do Banco CentralO desligamento da plataforma atual não significa que o Real Digital foi abandonado. Representantes do Banco Central afirmaram que o Drex continua sendo um objetivo estratégico, mas que precisará ser redesenhado. A instituição pretende seguir alguns caminhos:Tecnologia agnóstica – Em vez de escolher uma blockchain específica e, em seguida, procurar aplicações, a nova fase parte das necessidades de mercado. As equipes do Banco Central irão mapear quais casos de uso são prioritários, como a tokenização de ativos para servir de garantia em operações de crédito, a interoperabilidade com o Pix e a integração ao Open Finance. Somente depois serão selecionadas as tecnologias que melhor atendam cada necessidade.Foco em garantias e colateral – Um dos usos mais promissores observados nos pilotos foi a possibilidade de utilizar ativos tokenizados como garantia para empréstimos. Ao tokenizar títulos públicos, CDBs ou recebíveis, instituições financeiras podem reduzir riscos e melhorar a oferta de crédito. O Banco Central pretende priorizar esses casos em 2026.Terceira fase em 2026 – A fase 3 do Drex está prevista para começar no início de 2026. Nela, será escolhida uma nova infraestrutura e serão realizados testes adicionais para avaliar o grau de privacidade, programabilidade e eficiência. A meta é permitir que o mercado lidere o desenvolvimento de novos modelos de negócio, com a supervisão do regulador.Coordenação com o mercado – A autoridade monetária reconheceu que a inovação acontecerá mais rápido se vier do próprio setor privado. Assim, em vez de manter uma plataforma estatal de blockchain, o Banco Central pretende atuar como regulador e facilitador, incentivando a interoperabilidade entre soluções privadas e garantindo padrões de segurança e compliance.Impactos no Brasil e no cenário internacionalA decisão de suspender a plataforma do Drex ocorreu em um contexto global de reavaliação das CBDCs. Enquanto mais de 130 países estudam emissões de moedas digitais, poucas iniciativas avançaram para implementação plena. Projetos no Caribe, na China e na Nigéria mostraram que desafios como privacidade, estabilidade tecnológica e adesão do público são complexos. No Brasil, o Drex estava entre as experiências mais ambiciosas ao propor tokenização de ativos e contratos inteligentes.O recuo do Banco Central brasileiro levanta questionamentos sobre a viabilidade das CBDCs como estão concebidas. Ao mesmo tempo, ressalta o crescimento das stablecoins privadas, atreladas a moedas fiduciárias, que ganharam adoção entre consumidores e empresas. Ao focar em casos de uso específicos e permitir que o mercado desenvolva soluções baseadas em tokenização, o Brasil pode pavimentar o caminho para um ecossistema financeiro inovador sem comprometer a privacidade dos usuários.O que esperar nos próximos anosO “fim do Drex”, interpretado por alguns como a morte do Real Digital, é na verdade o fechamento de um ciclo. A primeira versão da moeda digital brasileira mostrou que privacidade, sigilo bancário e custos operacionais são obstáculos centrais. A partir de 2026, a expectativa é de que a autoridade monetária, em conjunto com bancos, fintechs e empresas de tecnologia, inicie um processo de reavaliação para projetar uma infraestrutura mais segura e eficiente.Os pilares dessa nova etapa devem ser:-  Garantir a confidencialidade das transações sem abrir mão de mecanismos de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo.-  Reduzir custos operacionais, explorando tecnologias que exijam menor poder computacional, sejam facilmente escaláveis e contem com profissionais qualificados no mercado.-  Adotar uma arquitetura modular que permita ao Banco Central exercer supervisão sem gerir diretamente todos os nós da rede, favorecendo a descentralização controlada.-  Engajar a sociedade no debate sobre privacidade, vigilância e soberania monetária, evitando narrativas extremas e garantindo transparência sobre as finalidades da moeda digital.Enquanto isso, consumidores e empresas devem continuar usando o Pix para pagamentos instantâneos e recorrer a tokens privados ou stablecoins em projetos de tokenização. O aprendizado acumulado pelo Banco Central será fundamental para construir um Real Digital que realmente atenda às necessidades do país, impulsione a inovação e respeite direitos fundamentais.ConclusãoA narrativa de “fim do Drex” traduz apenas parte da realidade. O Banco Central desligou a plataforma de blockchain utilizada nas primeiras fases do projeto porque ela não cumpriu os requisitos de privacidade, custo e segurança. Contudo, a busca por uma versão digital do real continua. A nova estratégia passa por repensar a arquitetura tecnológica, priorizar casos de uso concretos, permitir maior protagonismo do mercado e iniciar uma terceira fase de testes em 2026. O caminho do Real Digital será mais longo e menos linear do que se imaginava, mas a experiência acumulada coloca o Brasil em posição de destaque no debate global sobre moedas digitais de bancos centrais.

Como Mamdani ganhou Nova York

Quando os nova‑iorquinos foram às urnas em 4 de novembro de 2025, poucos observadores imaginavam que uma candidatura abertamente socialista, ancorada em propostas ousadas de justiça social, fosse conquistar a principal prefeitura dos Estados Unidos. Mas foi exatamente isso o que aconteceu: Zohran Mamdani, um deputado estadual de 34 anos nascido em Uganda e criado no Bronx, superou o veterano Andrew Cuomo e o republicano Curtis Sliwa para tornar‑se o 111º prefeito de Nova York e o primeiro muçulmano a ocupar o cargo na história da cidade.Uma campanha centrada no custo de vidaA estratégia de Mamdani girou em torno de um tema que permeia a vida de todos os habitantes da metrópole: o custo de vida. Ele prometeu congelar o aluguel das unidades com controle de preços, construir 200 mil moradias populares, oferecer transporte público gratuito em ônibus e instalar supermercados municipais em cada distrito. A proposta incluía ainda a elevação gradual do salário mínimo para 30 dólares por hora até 2030 e a ampliação da oferta de creches gratuitas. Para financiar o pacote social, defendeu o aumento de impostos sobre empresas e pessoas físicas com rendimentos superiores a 1 milhão de dólares anuais.A mensagem de “acessibilidade e dignidade para todos” encontrou eco em jovens, trabalhadores precários e imigrantes, segmentos muitas vezes excluídos da política local. Ao propor medidas concretas para combater o custo de vida, Mamdani tornou‑se o porta‑voz de uma geração endividada, que enfrenta aluguéis exorbitantes e salários estagnados. Essa pauta também uniu progressistas tradicionais, sindicalistas e ativistas por moradia, formando uma coalizão que superou as barreiras raciais e de classe.Mobilização digital e base voluntáriaO candidato socialista compreendeu cedo que, para derrotar adversários com maior notoriedade e financiamento, precisaria inovar na comunicação. Sua equipe usou as redes sociais de forma estratégica: vídeos curtos no TikTok e lives no Instagram humanizavam o político, mostravam sua rotina de transporte público e destacavam seus encontros em bairros de imigrantes. Ao utilizar músicas de Bollywood, memes e um linguajar coloquial, ele atraiu seguidores que nunca haviam participado de eleições.Além da presença digital, a campanha foi sustentada por milhares de voluntários e pequenas doações online. Mamdani angariou somas semelhantes às de Andrew Cuomo, porém com uma base de doadores muito mais ampla, fruto de microcontribuições repetidas. A tática de democratizar o financiamento, inspirada nos movimentos de Bernie Sanders e Alexandria Ocasio‑Cortez, permitiu que a candidatura se vendesse como “de todos para todos”.Uso inteligente do voto preferencialNova York adotou o sistema de votação por ranking (ranked choice voting) para a eleição municipal. Mamdani fez uso inteligente dessa regra ao estabelecer alianças programáticas com outros concorrentes de esquerda. Ele e o defensor público Brad Lander pediram aos seus apoiadores que votassem no outro como segunda escolha, ampliando a chance de ambos superarem Cuomo na contagem final. Dias depois, outra coligação com Michael Blake consolidou a troca de preferências entre eleitores progressistas.Essa estratégia foi decisiva para a vitória nas primárias democratas de junho, quando Mamdani reverteu uma desvantagem inicial e ganhou o apoio de 50,4 % dos eleitores, 13 pontos à frente de Cuomo. O resultado desmoralizou o establishment democrata e abriu caminho para a campanha no segundo turno, quando Cuomo continuou na disputa como candidato independente, apoiado pelo presidente Donald Trump. Mesmo com o apoio da Casa Branca, o ex‑governador não conseguiu conter o entusiasmo de jovens eleitores que se identificavam com a pauta de Mamdani.Enfrentando críticas e preconceitosO novo prefeito não escapou de polêmicas. Sua posição crítica em relação ao governo israelense e às ações militares em Gaza atraiu oposição de grupos pró‑Israel e levou a acusações de antisemitismo. Ao mesmo tempo, ele foi alvo de ataques islamofóbicos, inclusive de uma deputada republicana que o chamou de “candidato jihadista”.Para neutralizar a narrativa de que pretendia “defundir a polícia”, Mamdani revisitou declarações passadas e pediu desculpas a policiais que se sentiram ofendidos. Ele esclareceu que não planeja diminuir o orçamento policial, mas sim reorganizar prioridades e investir em saúde mental e moradia. Essa postura conciliadora reduziu a resistência de eleitores moderados e evidenciou sua capacidade de ajustar discursos sem abandonar princípios.Transição e diálogo com adversáriosApós a vitória, Mamdani anunciou um time de transição que mescla especialistas em administração pública, acadêmicos e líderes comunitários, reforçando o compromisso com uma gestão técnica e plural. Entre os nomes estão Maria Torres‑Springer, ex‑vice‑prefeita, a ex‑presidente da Comissão Federal de Comércio Lina Khan, e dirigentes de organizações sociais. O futuro prefeito também nomeou o economista Dean Fuleihan como primeiro vice‑prefeito, sinalizando atenção às finanças municipais.Em 21 de novembro, Mamdani foi à Casa Branca para seu primeiro encontro com Donald Trump. O encontro, embora cordial, surpreendeu aliados e críticos. O presidente republicano, que havia ameaçado cortar verbas federais caso o socialista vencesse, elogiou o prefeito eleito e disse “concordar mais do que imaginava” com suas ideias. Para Mamdani, o gesto foi pragmático: ele precisa manter laços institucionais com Washington para viabilizar investimentos em infraestrutura, segurança e programas sociais.Lições de uma vitória históricaA ascensão de Zohran Mamdani à prefeitura de Nova York oferece lições para a política contemporânea. Primeiro, mostra que a pauta econômica progressista — centrada na redução do custo de vida e no combate às desigualdades — pode ganhar terreno mesmo em cidades que historicamente elegem centristas. Segundo, evidencia a importância da mobilização de base, sustentada por doações pequenas e engajamento digital, capaz de superar estruturas partidárias tradicionais.Por fim, a trajetória de Mamdani sublinha que candidatos de origens diversas podem romper barreiras com discursos inclusivos e estratégicos. Filho de imigrantes indianos, ele usou sua biografia para falar com a cidade de imigrantes, construindo uma narrativa que combina orgulho de suas raízes com compromisso com o futuro de Nova York. Ao celebrar sua vitória, afirmou que Nova York continuará sendo “uma cidade construída por imigrantes e agora liderada por um imigrante”.A estratégia do jovem prefeito socialista reforça a ideia de que a renovação política não nasce apenas de nomes novos, mas de ideias novas sustentadas por organização, coragem e empatia. Como ele próprio declarou em seu discurso de vitória, citando o líder indiano Jawaharlal Nehru: “A história é feita de momentos de audácia. Este é um deles. Cabe a nós reescrevermos o futuro de nossa cidade.”

Banco Master liquidado: FGC?

Em 18 de novembro de 2025, o Banco Central decretou a liquidação extrajudicial do Banco Master S.A. e de outras três empresas do conglomerado, encerrando as atividades do grupo e retirando‑o do Sistema Financeiro Nacional. A decisão foi tomada em caráter emergencial diante de uma crise de liquidez, de um deterioramento acentuado das finanças e de infrações graves às normas do sistema financeiro. O órgão regulador nomeou um liquidante para administrar a instituição, atender credores e vender ativos, afastando a diretoria e assumindo integralmente a gestão.A liquidação marca o fim de uma trajetória meteórica. Fundado por Daniel Vorcaro, o banco havia crescido com uma estratégia agressiva de captação via Certificados de Depósito Bancário (CDBs) e outros produtos de renda fixa ofertados em plataformas digitais, pagando taxas bem acima do mercado. Esse crescimento acelerado gerou exposição elevada, resultando em pressões de liquidez que acabaram por se transformar em insolvência. Em 2024, investigações apontaram a fabricação de carteiras de crédito sem lastro que teriam sido vendidas ao Banco de Brasília, o que levou a uma operação conjunta do Ministério Público Federal e da Polícia Federal chamada de Compliance Zero.Prisão do controladorNa noite de 17 de novembro, Daniel Vorcaro foi preso pela Polícia Federal no Aeroporto de Guarulhos quando embarcava para Dubai. A prisão ocorreu no âmbito da operação que apura a emissão de carteiras de crédito fraudulentas, estimadas em cerca de R$ 12 bilhões, que teriam sido negociadas com outra instituição financeira. Além da prisão, houve busca e apreensão de bens ligados ao banco e de seu controlador. A defesa do empresário nega a existência de fraude, afirma que os títulos foram devidamente registrados e sustenta que a liquidação do banco foi precipitada. De acordo com os advogados, Vorcaro viajava para negociar a venda da instituição a um consórcio de investidores estrangeiros, operação que havia sido anunciada no dia anterior e envolveria uma capitalização de R$ 3 bilhões.Independentemente da discussão judicial, a prisão do controlador e a intervenção marcaram o fim da tentativa de venda e reforçaram a decisão do Banco Central de liquidar o Master. A mesma operação resultou no afastamento do presidente do Banco de Brasília por decisão judicial. Para os clientes e credores do Master, a prioridade agora é entender como recuperar os valores aplicados nos produtos do banco.Ativação do Fundo Garantidor de Créditos (FGC)A liquidação de uma instituição financeira aciona automaticamente o Fundo Garantidor de Créditos (FGC), entidade privada financiada por contribuições mensais dos bancos e autorizada a indenizar depositantes e investidores quando uma instituição é liquidada. Criado em 1995 para preservar a estabilidade do sistema financeiro, o FGC cobre depósitos em conta corrente, poupança, CDBs, RDBs, LCIs, LCAs, letras de câmbio e outros títulos emitidos por bancos até o limite de R$ 250 mil por CPF ou CNPJ, por instituição. Há também uma modalidade especial (DPGE) que garante valores superiores, chegando a R$ 40 milhões por titular, mas esse produto é menos comum.Segundo levantamento preliminar do FGC, cerca de 1,6 milhão de credores do Banco Master possuem depósitos e investimentos elegíveis ao pagamento da garantia, somando aproximadamente R$ 41 bilhões. Esse volume corresponde a mais de um terço dos recursos líquidos do fundo, estimados em R$ 122 bilhões, e representa a maior operação de ressarcimento da história recente do FGC. Mesmo assim, o presidente do fundo afirmou que “todos os que cumprirem os requisitos serão integralmente reembolsados” e assegurou que a situação reforça a confiança no sistema.Como solicitar a garantiaOs pagamentos do FGC não são imediatos. Após decretada a liquidação, o Banco Central nomeia um liquidante que deverá montar uma lista consolidada de credores, agrupando cada investimento pelo CPF ou CNPJ do titular. Esse processo costuma levar cerca de 30 dias úteis. Somente depois de encaminhada a relação é que o FGC libera o cadastro para solicitação dos ressarcimentos.Para pessoas físicas, o procedimento deverá ser feito pelo aplicativo oficial do FGC (disponível para Android e iOS). São exigidos cadastro inicial com dados pessoais, validação de biometria e envio de documentos. Após a habilitação, o credor assina digitalmente o termo de sub-rogação (transferindo os direitos do crédito para o FGC) e indica uma conta bancária de mesma titularidade para receber o valor. Uma vez concluída a análise, o pagamento é realizado por meio de PIX ou TED em até dois dias úteis.Para pessoas jurídicas, o processo ocorre pelo Portal Investidores no site do FGC, onde o representante legal faz o cadastro e aguarda as instruções. Em todos os casos, o valor pago é atualizado até a data da liquidação e inclui correção monetária.Resumo das etapas para requerer o ressarcimento-  Aguardar a lista de credores: o liquidante envia ao FGC a relação completa de investidores habilitados, procedimento que leva em média 30 dias.-  Cadastro no aplicativo ou portal: após a liberação do FGC, o investidor se cadastra no aplicativo (pessoa física) ou no Portal Investidores (pessoa jurídica), fornecendo dados pessoais e bancários.-  Validação e assinatura digital: o sistema exige biometria, envio de documento de identificação e assinatura eletrônica do termo de sub-rogação.-  Recebimento: após aprovação, o pagamento é efetuado em até dois dias úteis por PIX ou TED.-  Cuidados com golpesEspecialistas em segurança digital alertam que, diante do volume de recursos a serem devolvidos, golpistas têm criado páginas falsas, links maliciosos e aplicativos fraudulentos que prometem liberação imediata da garantia. Esses golpes visam capturar dados pessoais, instalar malware ou oferecer adiantamentos com juros abusivos. O FGC enfatiza que:Não utiliza intermediários, não cobra taxas e não oferece antecipação de pagamentos. Qualquer anúncio que prometa liquidez instantânea é fraude.-  A garantia é automática e deve ser solicitada apenas pelo app ou site oficial.-  Os credores nunca devem fornecer senhas, códigos de autenticação ou dados bancários a terceiros e devem checar cuidadosamente links e endereços de sites.-  A verificação de informações em canais oficiais e a ativação de autenticação em dois fatores ajudam a prevenir fraudes.Quem fica de fora da coberturaA garantia do FGC possui limites. Valores acima de R$ 250 mil por CPF ou CNPJ não são cobertos e integram a massa falida a ser liquidada. Esses investidores tornam‑se credores quirografários, devendo aguardar a apuração do patrimônio do banco e a realização de leilões de ativos. O mesmo ocorre com letras financeiras, debêntures e outros títulos de mercado de capitais, que não entram na proteção do FGC. Em casos de operações em derivativos ou empréstimo de valores mobiliários, o investidor deverá procurar o liquidante para encerrar posições, conforme orientado pelo Banco Central.Pessoas com saldos em conta‑corrente ou aplicações acima do limite garantido ainda podem buscar ressarcimento parcial por meio de ações judiciais, mas esse processo costuma ser lento. Especialistas recordam que há casos de instituições liquidada no início da década passada cujos clientes aguardam há anos para receber valores que excediam o teto da garantia.Pressão sobre o sistema financeiroO caso Master é considerado um teste de estresse para o arcabouço de resolução de crises no Brasil. A combinação de oferta de CDBs de alto rendimento em plataformas digitais e crescimento rápido em um ambiente de juros elevados atraiu milhares de investidores e concentrou riscos significativos. A necessidade de pagar até R$ 41 bilhões aos credores elegíveis pode exigir aportes adicionais de bancos ao FGC, mecanismo já previsto na legislação.Apesar da dimensão sem precedentes, analistas ressaltam que o FGC possui reservas robustas e mecanismos de financiamento suficientes para cobrir a garantia sem utilizar recursos públicos. O modelo brasileiro, baseado em contribuições privadas do setor bancário, foi criado após a crise dos anos 1990 para evitar corridas bancárias e preservar a confiança do público. Em quase 30 anos de atuação, o fundo já indenizou mais de quatro milhões de clientes e desembolsou mais de R$ 6 bilhões em valores históricos.Perspectivas e desdobramentosEnquanto o processo de liquidação avança, outras consequências começam a surgir. Grandes credores institucionais, como fundos de pensão e empresas, que compraram letras financeiras e bills emitidas pelo Master, não contarão com a cobertura do FGC e terão de negociar seus créditos diretamente com o liquidante. O mercado monitora ainda possíveis repercussões para a aquisição de ativos pelo Banco de Brasília e para o próprio sistema de distribuição de produtos financeiros, que poderá passar por ajustes regulatórios para limitar riscos concentrados.Do ponto de vista judicial, a defesa de Daniel Vorcaro pretende contestar tanto a prisão quanto a liquidação, alegando inexistência de fraude e irregularidades no processo de intervenção. O Judiciário, porém, já negou um habeas corpus e manteve o empresário preso preventivamente enquanto prossegue a investigação.O que os clientes devem fazer agoraPara os investidores e correntistas do Banco Master, a recomendação central é aguardar a publicação da lista de credores pelo liquidante e, somente então, iniciar o cadastro no aplicativo oficial do FGC. É importante manter documentos pessoais atualizados, verificar periodicamente os comunicados do Banco Central e do FGC e desconfiar de qualquer oferta de facilitação. Aqueles que têm valores acima do limite garantido devem buscar orientação jurídica para acompanhar o processo de liquidação e avaliar possibilidades de recuperação futura.A crise do Master evidencia a importância da diversificação de investimentos e da atenção às garantias oferecidas pelos emissores. Apesar do impacto significativo, a existência do Fundo Garantidor de Créditos e a pronta atuação do Banco Central demonstram a capacidade do sistema financeiro de proteger os pequenos investidores e mitigar riscos sistêmicos.  

Paraguai atrai Brasileiros

O Paraguai tornou‑se um destino irresistível para muitos brasileiros. Nos últimos anos, mais de 263 mil cidadãos do Brasil já fixaram residência no país vizinho, transformando‑o no maior polo de imigração brasileira na América do Sul. O movimento é tão intenso que, de janeiro a junho de 2025, o número de pedidos de residência aumentou 50,3 % em relação ao mesmo período do ano anterior; mais da metade dos mais de 20 mil pedidos foram apresentados por brasileiros, demonstrando uma migração em massa em busca de uma vida mais favorável. Este fenômeno não é novo: desde a construção da Ponte da Amizade e do Tratado de Itaipu, nos anos 1960, agricultores brasileiros atravessam a fronteira em busca de terras férteis e oportunidades econômicas. Ao longo das décadas, os chamados brasiguaios transformaram regiões como Santa Rita e Naranjal em potências do agronegócio, introduzindo o cultivo intensivo de soja e milho.Ambiente econômico e fiscal favorávelO principal atrativo do Paraguai é seu sistema tributário simplificado, conhecido como “10‑10‑10”. A alíquota do imposto de renda é de 10 % para pessoas físicas e jurídicas, e o imposto sobre valor agregado (equivalente ao ICMS) também fica em 10 %. Rendimentos obtidos no exterior não são tributados, e a herança e as doações são isentas. Para empresas exportadoras, a Lei Maquila (Lei 1064/97) criou um regime especial no qual se paga apenas 1 % sobre o valor da receita. O Ministério da Indústria e Comércio observa que 65 % do que é produzido sob o regime de maquila é destinado ao Brasil, evidenciando a integração das cadeias produtivas.A combinação de carga tributária baixa, burocracia reduzida e estabilidade econômica impulsiona grandes empresas brasileiras a instalar fábricas no país vizinho, onde é mais barato produzir e exportar para o Brasil do que manter a produção no território nacional. A eletricidade, fornecida em grande parte pela hidrelétrica de Itaipu, custa em média 39 USD/MWh, enquanto no Brasil a tarifa industrial atinge cerca de 123 USD/MWh, diminuindo drasticamente os custos operacionais. Além disso, o Paraguai mantém inflação controlada e crescimento do PIB acima de 4 %, com plano governamental para dobrar a economia em uma década a partir de políticas de exportação e industrialização.Custo de vida e qualidade de vidaOutra força motriz da migração é o custo de vida muito mais baixo. Índices internacionais mostram que o Paraguai pode ser até 2 119 % mais barato que o Brasil. Enquanto um lanche rápido como o “Big Mac” custa 286 % a mais no Brasil, no Paraguai um apartamento de um quarto em área nobre sai em média por R$ 1 931,75, contra R$ 3 019,48 em cidades brasileiras. Os gastos com eletricidade e gás para um apartamento de 85 m² chegam a ser 743 % mais baixos. Esse diferencial se estende a escolas privadas, saúde, lazer e alimentação, permitindo que famílias mantenham um padrão de vida confortável com muito menos recursos.A educação superior é um capítulo à parte. Ao todo, 58 universidades estão habilitadas no Paraguai, e 26 delas se concentram em Ciudad del Este. O Conselho Nacional de Educação Superior (Cones) contabiliza 45 872 alunos matriculados em cursos de Medicina no país, dos quais 35 273 são brasileiros. Isso significa que mais de 76 % dos estudantes de medicina são do Brasil, a maioria no departamento fronteiriço de Alto Paraná. Esses estudantes injetam mais de US$ 20 milhões por mês na economia local em mensalidades, moradia e alimentação. A explicação está nos preços: enquanto uma mensalidade de Medicina pode chegar a R$ 8 000 em Belém, por exemplo, no Paraguai varia entre R$ 1 200 e R$ 1 900.Acesso facilitado à residênciaO governo paraguaio simplificou os processos migratórios. Em 2025, 20 mil estrangeiros requisitaram residência legal, e os brasileiros responderam por 11 723 desses pedidos. As autorizações (temporárias e permanentes) concedidas no primeiro semestre somaram 16 406, um aumento de 41,7 % em relação ao ano anterior.A legislação migratória adotada em 2022 exige que a maioria dos estrangeiros obtenha residência temporária antes da permanente, mas o procedimento é acessível: não é necessário investir ou manter saldo bancário no país. O custo total gira em torno de US$ 363 em taxas governamentais, e o candidato só precisa apresentar passaporte, antecedentes criminais e documentos traduzidos. O processo leva em média três meses e concede o direito de viver, trabalhar, estudar e abrir negócios. Após dois anos como residente temporário, já é possível solicitar a residência permanente. Não há obrigatoriedade de permanecer no país em tempo integral; basta manter um endereço local ou visitar ocasionalmente para manter o status ativo.Agronegócio e terras acessíveisHistoricamente, a busca por terras baratas motivou as primeiras levas de brasileiros ao Paraguai. Hoje, o setor agropecuário continua sendo um imã para investidores. O valor médio por hectare no Paraguai é inferior ao praticado em muitas regiões agrícolas do Brasil. O país oferece clima e solo favoráveis para soja, milho e pecuária de corte, além de impostos baixos, mão‑de‑obra competitiva e burocracia reduzida. A proximidade geográfica facilita o escoamento da produção e as exportações.Para estrangeiros, a compra de propriedades rurais é legal e relativamente simples: basta escolher a área, verificar a documentação e registrar a compra. Incentivos como a Lei Maquila e a Lei 60/90 estimulam investimentos, e a energia barata oriunda de fontes renováveis reduz os custos produtivos. A estabilidade econômica e as reservas internacionais robustas fornecem segurança adicional ao investidor.Desafios e perspectivasApesar dos atrativos, o Paraguai enfrenta desafios. Cerca de 27 % da população vive em situação de pobreza, e o país aparece na 136ª posição no índice mundial de percepção de corrupção. Além disso, autoridades paraguaias reconhecem que o crescimento acelerado do ensino privado nem sempre garante qualidade; o Cones trabalha para que universidades ofereçam cursos sustentáveis e docentes qualificados.A estabilidade econômica, o ambiente fiscal amigável e a proximidade geográfica sustentam a tendência de migração. Empresas, estudantes, agricultores, aposentados e nômades digitais encontram no Paraguai impostos reduzidos, energia barata, custo de vida acessível e processos migratórios simples. Enquanto o Brasil discute reformas, milhares de brasileiros já atravessaram a fronteira em busca de um futuro mais próspero.  

Galípolo: Força e Liquidez?

As redes sociais voltaram a especular sobre a possibilidade de Michael Saylor e a sua empresa MicroStrategy serem “liquidados” devido à queda recente do preço do bitcoin. A discussão se intensificou quando o custo do financiamento de curto prazo nos Estados Unidos subiu: as taxas do mercado de recompra (repo) ficaram acima do teto da faixa meta do Federal Reserve, indicando que a liquidez está mais escassa e pressionando investidores alavancados. Mas a estrutura de financiamento de Saylor é diferente da de um investidor que opera em bolsa com margem; a MicroStrategy usa notas conversíveis e instrumentos de longo prazo para comprar bitcoin, e analistas apontam que a empresa está bem posicionada para atravessar um mercado de baixa. Um conceituado analista do mercado cripto afirmou recentemente que a MicroStrategy não deve ser liquidada no próximo ciclo de queda e que as datas de vencimento mais sensíveis só começam em 2027.Esse analista observou que a primeira data em que investidores podem exigir o resgate antecipado de notas ocorre em setembro de 2027, e que a empresa precisaria vender parte do seu estoque de BTC apenas se o preço da moeda digital ficasse muito abaixo dos níveis actuais por vários anos. Ainda assim, há um risco de liquidação parcial em 2028 se o bitcoin não subir o bastante, porque as notas conversíveis podem ser resgatadas nesse momento. O próprio Saylor destacou que a empresa alterou sua estrutura de capital para emissões preferenciais perpétuas e que pode suportar uma queda de 80 % no preço do bitcoin sem precisar vender posições.A pergunta sobre se “a liquidez dos bancos centrais acabou” surge porque, depois de anos de estímulos, as autoridades monetárias estão reduzindo seus balanços e mantendo juros altos. Nos Estados Unidos, o aperto monetário reduziu as reservas bancárias para cerca de 2,8 trilhões de dólares, perto do limite que o Fed considera “amplo” para evitar disfunções. Isso e a forte emissão de títulos públicos levaram as taxas de repo a subir, sinalizando menor disponibilidade de caixa. Analistas observam que a combinação de déficit fiscal elevado e aumento da conta do Tesouro drena reservas do setor privado; por isso o Fed tem alertado bancos para usarem a sua Linha Permanente de Repo como amortecedor e discute com as instituições como melhorar o fluxo de liquidez. Ao mesmo tempo, a escassez não é absoluta: dados do Banco de Compensações Internacionais mostram que o crédito em moeda estrangeira cresceu 6 % em dólares e 13 % em euros em 12 meses até junho de 2025, indicando que o crédito internacional continua a se expandir.Na zona do euro, a supervisora do Banco Central Europeu, Claudia Buch, advertiu que os bancos devem se preparar para um ambiente com menos liquidez e reforçar o colateral disponível para empréstimos de emergência, mas elogiou o preparo das instituições e disse que o ajuste está sendo feito de forma ordenada. No Brasil, o Banco Central segue ativo no mercado de câmbio: em novembro anunciou leilões de venda de dólares com compromisso de recompra no valor de dois bilhões de dólares para rolar contratos que vencem no começo de 2026. Esse tipo de operação evita que a procura por dólares pressione o real e garante liquidez ao sistema financeiro. Ou seja, a liquidez dos bancos centrais não “acabou”; ela está sendo administrada com mais cuidado, e há instrumentos prontos para socorrer o mercado quando surgem tensões.No meio dessa reconfiguração global, o Brasil vive a transição de comando no Banco Central. Gabriel Galípolo, economista de perfil técnico e ex‑secretário do Ministério da Fazenda, foi aprovado pelo Senado para presidir a autoridade monetária a partir de 2025. A nomeação foi recebida com otimismo pelo mercado: analistas destacam sua experiência em liderança e rigor técnico como fundamentais para conduzir a política monetária. Mesmo os profissionais que se preocupam com a proximidade de Galípolo com o governo reconhecem que sua indicação sinaliza continuidade na busca da meta de inflação. Durante a sabatina no Senado ele defendeu a independência do BC e ressaltou que “todo mundo pode brigar com o Banco Central, mas o BC não pode brigar com os dados”; especialistas interpretaram a frase como um compromisso com decisões baseadas em indicadores e não em pressões políticas.Pouco depois, ainda como diretor de Política Monetária, participou de um fórum de investimentos no qual afirmou que o BC não dá pistas sobre os próximos passos justamente porque depende de dados e tem de manter a postura conservadora até que a inflação converja para a meta. A autoridade monetária manteve a Selic em 15 % e sinalizou que essa taxa elevada deve durar “por um período bastante prolongado” para garantir a convergência para o centro da meta de 3 %. Galípolo também reconheceu que a inflação de serviços segue pouco compatível com a meta e que é preciso cautela, mas sublinhou que o país combina crescimento contínuo com desemprego baixo, o que permite usar juros altos por mais tempo sem estagnar a economia.O elogio ao estilo sereno e institucional de Galípolo também veio da Federação Brasileira de Bancos, que considerou promissora a condução da transição e ressaltou a importância de manter a confiança dos agentes econômicos. Investidores observaram com bons olhos a unanimidade do Comitê de Política Monetária na decisão de subir os juros em sua primeira reunião com Galípolo como diretor, interpretando o voto como um aceno de independência. Outros especialistas lembram que o novo presidente terá de mostrar sensibilidade social ao ajustar a política monetária, evitando que o controle da inflação asfixie o crescimento. Em resumo, enquanto as redes sociais debatem eventuais liquidações de megainvestidores e teorias de que a liquidez global secou, a realidade mostra instituições e autoridades agindo para administrar riscos. O caso de Saylor exemplifica como estratégias estruturadas de longo prazo são menos vulneráveis a oscilações de mercado, e o debate sobre liquidez indica um período de transição em que a oferta de dinheiro não desapareceu, mas será usada com parcimônia. Já no Brasil, a figura de Gabriel Galípolo surge como um sinal de continuidade com prudência, conciliando o combate à inflação com a necessidade de preservar o dinamismo da economia.

Quando a China exporta demais

A escalada das exportações chinesas em 2025 colocou o gigante asiático novamente no centro do debate sobre equilíbrio comercial e concorrência global. A China consolidou‑se como a maior potência exportadora do planeta, com um superávit comercial em bens que ultrapassou a marca de US$ 1 trilhão nos primeiros 11 meses do ano. Este recorde se explica pela habilidade de Pequim de atender a demanda mundial com produtos baratos e em grande volume, mas o desequilíbrio crescente tem provocado reações de autoridades, empresas e analistas.Superávit recorde e mercados saturadosDados oficiais divulgados em dezembro mostram que o superávit comercial da China alcançou US$ 1,076 trilhão entre janeiro e novembro, mesmo com a queda de quase um terço das exportações para os Estados Unidos. A desaceleração nos embarques para o mercado americano, reflexo da guerra tarifária reinstalada em 2025, coincidiu com uma forte expansão das vendas para a Europa e para o sudeste asiático. Economistas alertam que esta diversificação ocorreu em grande parte porque as tarifas norte‑americanas desviaram o fluxo comercial para outros destinos, intensificando pressões competitivas em muitas partes do mundo.A concentração no exterior contrasta com a fragilidade do mercado interno chinês. O Fundo Monetário Internacional (FMI) estima que o país manterá crescimento em torno de 5 %, mas adverte que a “dependência excessiva das exportações” agrava desequilíbrios globais. A diretora‑gerente do FMI, Kristalina Georgieva, observou que a inflação muito baixa em relação a outros países depreciou o yuan em termos reais, tornando as mercadorias chinesas artificialmente baratas e prolongando a dependência das vendas externas. O relatório anual da Câmara de Comércio da União Europeia em Pequim reforça esse diagnóstico ao afirmar que a moeda desvalorizada atua como um subsídio à exportação e sugere que parceiros comerciais podem responder com medidas antidumping e tarifas.Preocupação na Europa e nos Estados UnidosA União Europeia vive o que especialistas chamam de “segundo choque chinês”. Após inundar o bloco com produtos de baixo valor após sua adesão à Organização Mundial do Comércio em 2001, a China agora mira o coração industrial europeu com automóveis, máquinas e equipamentos de alta tecnologia. Os números impressionam: em 12 meses até outubro, as importações de robôs industriais da China cresceram 171 % enquanto os preços caíram 31 %; as compras de circuitos integrados aumentaram 84 % com queda de 6 % nos preços; e as importações de carros mais que dobraram, com recuo de 15 % nos valores. A Comissão Europeia criou uma força‑tarefa de vigilância para monitorar esses “desvios comerciais” e já abriu investigações sobre 15 produtos, embora relute em adotar medidas generalizadas por temer retaliações de Pequim e por depender de insumos chineses para a transição verde.Em outubro, fabricantes e governos europeus pressionaram por uma resposta mais dura a essa avalanche de mercadorias baratas. Empresas de pneus na Alemanha, por exemplo, reclamam da chegada de pneus novos da Ásia por menos de 40 % do preço de um modelo premium, competição que levou ao fechamento de fábricas. Relatório da Comissão aponta “aumentos potencialmente prejudiciais” em importações de têxteis, madeira, químicos, metais, máquinas e equipamentos de transporte. Enquanto isso, plataformas de comércio eletrônico como AliExpress, Temu e Shein aproveitam isenções de impostos em pacotes de baixo valor e inundam o mercado europeu com roupas e artigos de casa.Nos Estados Unidos, as tarifas sobre produtos chineses — reinstaladas após a eleição de Donald Trump em 2024 — reduziram as importações diretas, mas motivaram a reexportação via países do sudeste asiático. Especialistas calculam que parte significativa das mercadorias enviadas para países como Indonésia e Malásia é redirecionada para os EUA para contornar as barreiras alfandegárias. Além disso, investigações jornalísticas mostraram que fabricantes chineses de automóveis a gasolina, encurralados pela rápida expansão dos veículos elétricos em casa, despejaram milhões de carros em mercados emergentes da América Latina, África e Europa Oriental. Dados de consultorias independentes indicam que 76 % dos veículos exportados pela China desde 2020 são movidos a combustão e que o volume total de remessas saltou de 1 milhão para mais de 6,5 milhões em 2025. Essa ofensiva é financiada por subsídios que geraram capacidade de produção muito superior à demanda, levando fabricantes ocidentais a acusar Pequim de “exportar sua crise”.Sobreoferta e queda de preçosO fenômeno não se restringe aos carros. No setor solar, a capacidade instalada das fábricas chinesas é suficiente para atender duas vezes a demanda global, levando o governo a adotar medidas para fechar linhas de produção menos eficientes. Mesmo assim, as exportações de módulos fotovoltaicos cresceram 6 % entre janeiro e outubro, embora o valor total tenha caído 13,2 % por causa do recuo dos preços. Estimativas apontam que, se a demanda doméstica não acompanhar, as empresas serão obrigadas a buscar novos mercados no exterior, aumentando o excesso de oferta.Analistas também destacam a debilidade do consumo interno chinês. As famílias enfrentam o impacto de uma crise imobiliária prolongada e tendem a poupar, de modo que o consumo representa cerca de 50 % do PIB, bem abaixo dos 80 % dos EUA. Essa poupança elevada, combinada com políticas industriais que estimulam a produção, produz sobra de mercadorias que precisa ser escoada para fora. Alicia Garcia‑Herrero, do think tank Bruegel, considera que o modelo exportador chinês contribui para cerca de 40 % do crescimento global e que Pequim mostra pouca disposição para mudar. Fred Neumann, economista‑chefe para Ásia‑Pacífico do HSBC, alerta que os custos das tarifas norte‑americanas são desviados para terceiros países e que elas “não resolvem os desequilíbrios macroeconômicos”.Tensões políticas e riscos de protecionismoA crescente frustração leva líderes a ameaçar represálias. O presidente francês Emmanuel Macron admitiu ter cogitado tarifas contra Pequim caso não houvesse redução do déficit comercial com a União Europeia. A opinião pública europeia pressiona por medidas para proteger empregos e setores estratégicos, mas governos como o da Alemanha ponderam que retaliações poderiam atingir exportadores europeus e encarecer a transição energética, fortemente dependente de componentes chineses. Enquanto isso, países emergentes onde chegam carros, têxteis e máquinas chinesas a preços muito inferiores aos locais correm o risco de desindustrialização e endividamento externo.Mesmo no campo climático, as tensões se refletem. Algumas lideranças europeias defendem que o excesso de produtos chineses contribui para reduzir a inflação e abre espaço para cortes de juros, estimulando a atividade em 2026. Outros argumentam que essa deflação é artificial e decorre de subsídios que distorcem os mercados. O debate evidencia o dilema entre aproveitar produtos mais baratos e proteger a capacidade industrial e tecnológica doméstica.Perspectivas e caminhos possíveisO governo chinês reconhece a necessidade de fortalecer a demanda interna. Em reunião do Politburo, autoridades prometeram “expandir continuamente a demanda doméstica” e transformar o consumo no principal motor da economia. Há também iniciativas para fechar plantas de aço, solar e outras indústrias com excesso de capacidade, além de campanhas para promover produtos de maior valor agregado. Entretanto, a prioridade declarada de manter o crescimento em torno de 5 % e o peso das exportações no PIB sugerem que uma mudança estrutural levará tempo.Para a comunidade internacional, o desafio é encontrar um equilíbrio entre cooperação e proteção. Tarifas unilaterais podem gerar retaliações e fragmentar as cadeias de produção, mas a ausência de resposta alimenta descontentamento social e pressões políticas em vários países. Medidas coordenadas, como regras sobre subsídios, mecanismos de defesa comercial mais ágeis e esforços para estimular o consumo na China, podem mitigar os desequilíbrios.O excesso de exportações chinesas simboliza um sistema global em transição. Enquanto Pequim continua a produzir e vender ao mundo, governos e empresas terão de adaptar políticas industriais, fortalecer a inovação e, em alguns casos, reinventar modelos de negócio. Somente um diálogo franco e reformas estruturais, na China e em seus parceiros, poderão evitar que a vantagem competitiva do país transforme‑se em uma fonte de instabilidade prolongada.

Brasil sufoca com juros Altos

A decisão do Banco Central de manter a taxa básica de juros (Selic) em 15% ao ano consolidou o Brasil como um dos países com os maiores juros reais do mundo. O Comitê de Política Monetária argumenta que a medida é necessária para ancorar as expectativas e garantir a convergência da inflação à meta, mas o alto custo do crédito já afeta a vida das famílias e das empresas. Instituições financeiras, consultores e lideranças empresariais afirmam que o país “não aguenta mais” os juros no patamar atual e apontam que a política fiscal desordenada piora o quadro.Cautela monetária e incerteza fiscalO ambiente externo, marcado por tensões geopolíticas e políticas monetárias restritivas em economias avançadas, exige prudência de países emergentes. No cenário doméstico, o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) segue acima da meta de 3%, as expectativas de inflação para 2025 e 2026 permanecem desancoradas e o mercado de trabalho ainda está aquecido. Para o Banco Central, esses fatores justificam a manutenção de uma política contracionista por “período bastante prolongado”, uma vez que reduções prematuras poderiam desancorar expectativas e desvalorizar a moeda.Economistas observam, no entanto, que a incerteza fiscal é determinante para a necessidade de juros elevados. A ausência de superávit primário consistente, o crescimento das despesas obrigatórias e o adiamento de reformas estruturais aumentam a percepção de risco dos investidores e dificultam a queda da Selic. Projeções oficiais apontam que a relação dívida/PIB, de 76,8% em 2025, pode ultrapassar 83% em 2026 e aproximar-se de 87% em 2027, patamar elevado para uma economia emergente.O peso dos juros no setor público e privadoCom mais de 60% da dívida pública indexada à Selic e ao CDI, cada aumento de 1 ponto percentual na taxa básica adiciona cerca de R$ 50 bilhões aos gastos com juros e dificulta o ajuste das contas públicas. Em 2025, o déficit nominal do setor público permaneceu próximo a 8% do PIB, enquanto a dívida bruta avançou de 75,7% para 76,8% do PIB. A ampliação de despesas, em grande parte obrigatórias, compromete cerca de 93% do orçamento, limitando margens para cortes e exigindo novos empréstimos a taxas crescentes.O setor produtivo sente esse aperto. Pesquisa da Confederação Nacional da Indústria mostra que oito em cada dez empresas consideram os juros a principal barreira ao crédito. No comércio e nos serviços, empresários relatam dificuldades para financiar estoques e expandir seus negócios. A construção civil revisou para baixo a previsão de crescimento, e até grandes redes de supermercados afirmam que o país mantém a segunda maior taxa real de juros do mundo, atrás apenas da Turquia.Para as famílias, os juros a 15% tornam mais caro o financiamento de imóveis, veículos e compras no cartão de crédito. Economistas apontam que o custo do dinheiro sobe, restringindo o consumo e aumentando a desigualdade de renda: quem tem patrimônio se beneficia de aplicações indexadas à Selic, enquanto os endividados enfrentam taxas que ultrapassam 200% ao ano em linhas rotativas.Divergência entre políticas e desaceleração econômicaAo longo de 2025, o governo federal adotou medidas expansionistas – aumento de gastos sociais, subsídios a crédito e renúncias fiscais – que estimularam a demanda em um momento de política monetária restritiva. A estratégia produziu crescimento acima do esperado no primeiro semestre, mas a economia perdeu fôlego no terceiro trimestre, quando o PIB avançou apenas 0,1%, o ritmo mais lento em três anos. O consumo das famílias praticamente estagnou, enquanto a indústria e os serviços sentiram o impacto dos juros altos.Analistas alertam que a falta de coordenação entre a política monetária e a fiscal prolonga o aperto e reduz a eficácia da taxa Selic como instrumento de controle inflacionário. A confiança de empresários e investidores foi abalada pelas discussões no Congresso para flexibilizar o arcabouço fiscal, permitindo mais gastos e renúncias de receita. Estimativas do mercado projetam endividamento público superior a 81% do PIB em 2025. O risco de deterioração fiscal, somado à possibilidade de medidas populistas em ano pré-eleitoral, mantém a percepção de risco elevada e limita o espaço para cortes na Selic.A voz das ruas e das empresasAlém dos analistas, parlamentares e entidades representativas têm criticado a combinação de juros altos e gestão fiscal expansionista. O deputado federal Marcos Pereira, presidente de um partido da base de centro-direita, afirmou que os juros a 15% encarecem financiamentos imobiliários, compra de veículos e uso do cartão. Ele associa o aperto monetário à “má gestão fiscal” do governo, que aumentou impostos e gastos acima da arrecadação.Para representantes da indústria e do comércio, o atual patamar de juros sufoca a produção e impede a geração de emprego. A Federação das Indústrias alerta que 80% das empresas consideram o crédito caro o principal entrave. Já o setor de supermercados ressalta que o Brasil mantém juros reais altíssimos, pressionando os preços ao consumidor.Caminhos para a queda dos jurosEspecialistas concordam que a melhora do ambiente fiscal é condição essencial para que os juros recuem. Estudos mostram que cada ponto percentual de deterioração do resultado primário pode elevar a Selic em até 0,5 ponto, enquanto um superávit consistente abriria espaço para cortes. Assim, a construção de superávits primários, a revisão de despesas obrigatórias e a aprovação de reformas estruturais – como a administrativa e a tributária – são apontadas como passos indispensáveis.Alguns economistas estimam que a taxa neutra de juros no Brasil estaria próxima de 9% ao ano. Para chegar a esse patamar, seria necessário reduzir a incerteza fiscal, melhorar a produtividade e credibilizar a política econômica. Sem essas mudanças, o país corre o risco de conviver por mais tempo com juros de dois dígitos, crescimento fraco e aumento da dívida.ConclusãoO Brasil enfrenta um dilema: os juros altos são considerados necessários para conter a inflação, mas impõem um custo social e econômico elevado e convivem com um setor público que gasta além das receitas. Enquanto o governo não apresentar um plano crível de ajuste fiscal e reformas que equilibrem as contas, a autoridade monetária permanecerá refém de juros elevados. E, nesse contexto, o país não aguenta mais tanto juros, e o fiscal não ajuda. A convergência das políticas – com responsabilidade fiscal e coordenação entre as autoridades – é a saída para aliviar o bolso dos brasileiros, impulsionar o investimento e colocar a economia em rota de crescimento sustentável.

Metais vencem ações e Bitcoin

Em 2025, os metais preciosos protagonizaram um ano histórico. A prata e a platina mais do que dobraram de valor, enquanto o ouro acumulou alta superior a 60 % – a maior desde a crise do petróleo de 1979. Esse desempenho eclipsou os ganhos de cerca de 20 % dos índices de ações globais, superando também as grandes criptomoedas. O bitcoin encerrou o ano aproximadamente 30 % abaixo de sua máxima histórica, pressionado por vendas de grandes detentores (“baleias”) e saídas de US$ 5,1 bilhões de fundos negociados em bolsa (ETFs).Recordes e contextoOuro, prata e platina atingiram cotações sem precedentes. O ouro chegou a US$ 4.206 por onça em 4 de dezembro de 2025, acumulando valorização de 59,1 % em relação ao ano anterior. A prata superou US$ 70 por onça em 23 de dezembro e acumulou alta de cerca de 140 % no ano. As médias móveis de 200 dias foram deixadas para trás: o ouro negociou cerca de 25 % acima dessa referência e a prata, 45 % acima. Em contraste, o índice Nasdaq estava 3 % abaixo do pico e o bitcoin aproximadamente 30 % aquém de seu recorde.O rácio ouro-prata, que mede quantas onças de prata são necessárias para igualar uma onça de ouro, caiu de 104 para 64 ao longo do ano. Esse movimento costuma ocorrer em fortes ralis da prata, indicando rotação de investidores para o metal. Além disso, a prata respondeu por mais de 60 % de seu consumo global na indústria, impulsionada por painéis solares, veículos elétricos e eletrônicos. Os estoques físicos ficaram apertados: o mercado registrou seu quinto déficit consecutivo, com uma lacuna estimada em cerca de 3 .660 toneladas em 2025.Demanda de porto seguro e incerteza macroeconómicaA principal força motriz por trás do salto dos metais foi a procura por ativos considerados porto seguro. A incerteza económica – alimentada por tensões geopolíticas, temores de políticas monetárias equivocadas e déficits fiscais recordes nos Estados Unidos – levou investidores a proteger capital em ouro e prata. Espera‑se que o Federal Reserve reduza juros em 2026, mas a inflação persistente perto de 3 % e dados de gastos do consumidor (PCE) mantiveram o ambiente volátil. Momentos de turbulência, como a imposição de tarifas comerciais norte‑americanas no início de fevereiro, também fortaleceram a procura por ouro.Compras de bancos centrais e desdolarizaçãoOutra explicação relevante é a forte demanda institucional. Bancos centrais de países como China, Índia, Brasil, Polônia e Uzbequistão compraram 53 toneladas de ouro apenas em outubro, enquanto fundos lastreados em ouro aumentaram suas posições em 21,8 toneladas nas primeiras semanas de novembro. Essas aquisições fazem parte de uma tendência de desdolarização: muitas nações desejam reduzir a exposição ao dólar e diversificar reservas com metais, estimulando a alta. Analistas apontam que China e Índia ampliaram significativamente seus estoques de ouro nos últimos anos, buscando proteção contra a volatilidade cambial.Política monetária e moeda fracaA perspectiva de cortes de juros nos Estados Unidos e a consequente fraqueza do dólar intensificaram a valorização dos metais. De acordo com analistas, o índice do dólar caiu 11 % no primeiro semestre de 2025. Com juros mais baixos e moeda desvalorizada, o custo de oportunidade de deter ouro e prata diminui, tornando‑os mais atrativos.Demanda industrial e déficits de ofertaNo caso da prata e da platina, o impulso não se deve apenas ao caráter de reserva de valor. Esses metais possuem amplo uso industrial – em especial em painéis solares, eletrônicos, baterias e dispositivos médicos – o que adiciona um vetor de crescimento. Aproximadamente 60 % da demanda mundial de prata provém do setor industrial, e a rápida expansão da energia solar e dos veículos elétricos consome volumes cada vez maiores. Ao mesmo tempo, a oferta mundial enfrenta limitações: a maior parte da prata é produzida como subproduto de minas de chumbo e zinco, dificultando o aumento rápido da produção. Desde 2021, os déficits acumulados superam 25 .000 toneladas.Corpos estranhos: o peso do bitcoinEnquanto os metais apreciavam, o mercado de criptomoedas vivia um período de ajuste. Grandes investidores reduziram posições em bitcoin, gerando vendas agressivas e retiradas de ETFs de aproximadamente US$ 5,1 bilhões. O bitcoin, que havia subido cerca de 30 % até agosto, entrou em território negativo, com retorno anual de –1,2 %, de acordo com dados compilados por analistas.Essa queda reduziu a correlação entre bitcoin e tecnologia, invertendo‑a em relação ao ouro. Muitos investidores passaram a considerar os metais físicos como proteção mais confiável contra choques macroeconômicos, enquanto a volatilidade das criptomoedas era exacerbada pela alavancagem e por indicadores on‑chain que sugeriam capitulação de detentores de curto prazo.Comparação com ações e outros ativosNos mercados de ações, o otimismo se manteve, mas em proporções menores. O índice S&P 500 registrou ganhos de cerca de 15 % no ano, impulsionado por lucros robustos e pelo entusiasmo em torno da inteligência artificial. O Nasdaq subiu em torno de 20 %, porém permaneceu abaixo do pico histórico. Essas taxas de retorno, ainda que expressivas, ficaram distantes dos números alcançados por ouro, prata e platina. Os setores defensivos tradicionais, como utilidades e bens de consumo, renderam pouco acima de 2 %, enquanto o setor de defesa militar nos EUA e na Europa teve valorização entre 36 % e 55 %.Títulos públicos globais – outro investimento considerado “seguro” – recuaram cerca de 1 % em termos de preço, com retorno total próximo de 7 %. Moedas que habitualmente funcionam como refúgio, como o iene japonês, perderam valor durante o ano. Somente o franco suíço compartilhou o êxito dos metais no campo das reservas de valor.PerspectivasOs níveis atingidos pelo ouro, prata e platina em 2025 atraíram tanto investidores de longo prazo quanto especuladores. Alguns analistas alertam que a magnitude da alta pode significar um excesso de otimismo e que uma correção não está descartada. Outros destacam que a demanda estrutural – composta por compras de bancos centrais, uso industrial crescente e persistência da incerteza geopolítica – deve continuar sustentando preços elevados.No curto prazo, os dados macroeconómicos dos Estados Unidos, especialmente referentes à inflação e ao mercado de trabalho, serão determinantes para as expectativas de cortes de juros. Se o índice de preços de gastos com consumo (PCE) indicar desaceleração, investidores podem retomar posições em ativos de risco, favorecendo uma recuperação do bitcoin e das ações. Em caso contrário, a procura por metais pode seguir firme.Independentemente das flutuações de curto prazo, 2025 demonstrou que metais tradicionais ainda desempenham um papel central em carteiras de investimento como instrumentos de proteção e diversificação. A incerteza global e a transição energética reforçaram o valor do ouro e da prata, superando ações de tecnologia e criptomoedas em rentabilidade e consolidando os metais como protagonistas do ano.

Plano kamikaze abala Economia

O Japão voltou ao centro das atenções globais ao combinar um ambicioso pacote fiscal com a primeira série de altas de juros em três décadas. Sob a nova primeira‑ministra Sanae Takaichi, o governo finalizou um orçamento para 2026 de cerca de 122,3 trilhões de ienes, acompanhado de um pacote adicional de 21,3 trilhões de ienes para proteger as famílias dos custos de vida. Apesar do tamanho recorde, Takaichi prometeu manter a disciplina ao limitar a emissão de títulos a 29,6 trilhões de ienes e reduzir a dependência da dívida para 24,2%, o nível mais baixo desde 1998. Mesmo assim, investidores temem que o aumento de gastos alimente um endividamento já equivalente a cerca de 236% do PIB, o maior entre as economias desenvolvidas.Para mitigar a pressão, o Ministério das Finanças anunciou que reduzirá a emissão de títulos super‑longos para cerca de 17,4 trilhões de ienes, menor nível em 17 anos. A redução visa acalmar um mercado que viu os juros de longo prazo dispararem para máximas de 18 anos, refletindo a preocupação com a oferta excessiva de dívida. Os rendimentos mais altos encarecem o serviço da dívida e forçam o governo a encurtar os prazos dos títulos, movimento classificado por críticos como “kamikaze” pelo risco de comprometer a sustentabilidade fiscal a longo prazo.Normalização monetária e a sombra do carry tradeNo plano monetário, o Banco do Japão (BoJ) iniciou em 2024 o fim do regime de juros negativos e, em dezembro de 2025, elevou a taxa de referência para 0,75%, o maior nível desde 1995. A alta de 25 pontos base encerrou a era do dinheiro praticamente gratuito e sinalizou que mais aumentos estão por vir. Mesmo com a taxa ainda baixa em termos históricos, o BoJ reconheceu que a inflação está acima de 3%, que os salários estão subindo e que a economia está “moderadamente em recuperação”, abrindo caminho para novas elevações.Economistas consultados pela Reuters preveem que o juro japonês chegará a 1 % até setembro de 2026. Governador Kazuo Ueda deixou claro que as condições financeiras continuarão acomodatícias, pois os juros reais permanecem negativos. Ainda assim, as expectativas de altas adicionais fazem com que os rendimentos dos títulos de 10 anos ultrapassem 2%, atraindo de volta capital para o Japão e pressionando o iene.A valorização do iene coloca em xeque o famoso carry trade, estratégia pela qual investidores tomam dinheiro barato no Japão para aplicá‑lo em ativos de maior rendimento. Analistas estimam que existem cerca de 500 mil bilhões de dólares (valor de posições em ienes) em carry trade, e o aumento dos juros reduz a vantagem dessa operação. Depois do anúncio do BoJ, o dólar/iene chegou a tocar 157 antes de recuar para 153, e moedas como peso mexicano, real brasileiro e lira turca se enfraqueceram rapidamente. Ativos de maior risco, como criptomoedas, também sentiram o golpe: o bitcoin caiu quase 3% e o ether recuou cerca de 4%. Esses movimentos ilustram como uma decisão em Tóquio pode gerar ondas de venda e deleveraging em mercados globais.Consequências globais e dilemas internosA combinação de estímulo fiscal e aperto monetário do Japão está transmitindo volatilidade aos mercados de títulos. Em dezembro, rendimentos de títulos alemães de 30 anos subiram para 3,51%, refletindo a repatriação de capital japonês e a redução no apetite pelo carry trade. Governos emergentes, que se beneficiaram de fluxos de capitais financiados em ienes, enfrentam agora a saída súbita desses recursos. Mesmo as bolsas norte‑americanas e europeias sofreram quedas acentuadas após anúncios do BoJ, evidenciando a sensibilidade global às decisões japonesas.Para o próprio Japão, a estratégia é um jogo de alto risco. O aumento dos juros encarece o serviço de uma dívida pública gigantesca; o ministro da Economia advertiu que a alta de juros elevará os custos de financiamento e exigirá vigilância para evitar perturbações. Ao mesmo tempo, a expansão fiscal procura sustentar o crescimento e conter o descontentamento popular com o custo de vida, mas pode exacerbar a dependência de endividamento se as receitas fiscais não acompanharem as despesas. Especialistas do FMI elogiaram a cautela do Japão ao evitar um pacote fiscal maior e projetam queda da relação dívida/PIB no curto prazo, mas alertam que a população envelhecida e o aumento dos gastos com defesa e saúde pressionarão as contas públicas a longo prazo.Internamente, a normalização monetária também é um desafio. O BoJ sustenta que os juros reais continuarão negativos, mas enfrenta críticas por ter mantido a taxa negativa por tempo demais, depreciando o iene e provocando inflação importada. Atualmente, a moeda japonesa está em torno de 155 ienes por dólar, quase o dobro do nível de 2012. Essa desvalorização permitiu às empresas exportadoras lucros elevados, mas reduziu o poder de compra dos japoneses e colocou o país na 38.ª posição em PIB per capita mundial. Uma normalização abrupta poderia fortalecer o iene e afetar a competitividade externa, exigindo reformas estruturais para estimular a produtividade.O que esperar do “plano kamikaze”O chamado “plano kamikaze” – no qual o governo gasta agressivamente enquanto o banco central retira o pé do acelerador monetário – é uma aposta arriscada. Se a economia responder positivamente, o Japão poderá finalmente sair da estagnação e reduzir sua dívida relativa. Mas, se a inflação recuar ou as receitas ficarem aquém das despesas, o país correrá o risco de ver os custos da dívida subirem rapidamente, reduzir sua margem de manobra fiscal e acender uma nova crise de confiança. Como mostrou a reação tumultuada dos mercados, as consequências desse plano não se restringem às ilhas japonesas: o Japão continua sendo um elo essencial da macroeconomia global, e cada movimento em Tóquio reverbera do bitcoin à bolsa de Frankfurt. O mundo, portanto, observa com cautela os próximos passos desse experimento que pode redefinir a paisagem financeira internacional.

Estratégia de Trump na China

Desde que reassumiu o poder em Washington, Donald Trump lançou uma campanha para remodelar a relação com a China. Em 2 de abril de 2025, o presidente proclamou o “Dia da Libertação”, impondo um imposto geral de 10 % sobre todas as importações e um tarifa recíproca de 34 % sobre bens chineses, acumulada a um imposto de 20 % sobre produtos associados ao tráfico de fentanil. Dias depois, diante das retaliações de Pequim, a tarifa recíproca foi elevada para 84 % e depois 125 %, atingindo uma alíquota final de 145 %. Em maio, um acordo provisório reduziu essa tarifa para 10 % por 90 dias. Apesar de duas extensões, a trégua tarifária permanece frágil, pois, sem novos acordos, a alíquota retorna aos níveis originais em 2026.A medida desencadeou uma guerra comercial sem precedentes. O governo norte‑americano anunciou tarifas adicionais sobre madeira, móveis e outros produtos, enquanto Pequim respondeu com um imposto de 34 % sobre produtos americanos e controles de exportação. Na disputa, os EUA também impuseram taxas sobre importações associadas ao fentanil e abriram investigações para ampliar tributos sobre móveis e madeira. A trégua tarifária anunciada após a cúpula de Busan, em outubro, estendeu a tarifa reduzida de 10 % até novembro de 2026, mas conservou a tarifa de 20 % sobre o fentanil.A resposta chinesa e o jogo dos mineraisA decisão americana expôs a dependência de Washington de matérias‑primas críticas. Para evitar paralisar a indústria de alta tecnologia, Trump excluiu minerais essenciais – como ítrio, gálio, lítio e cobalto – da lista de bens tarifados. Mesmo assim, a China impôs duas ondas de controles de exportação sobre elementos de terras raras em abril e outubro de 2025. As restrições tornaram‑se o instrumento mais poderoso de Pequim: a China controla cerca de 69 % da produção global de terras raras e mais de 90 % da capacidade de refino, e suspendeu temporariamente parte das medidas até novembro de 2026. Os controles elevaram os preços e evidenciaram a vulnerabilidade das cadeias globais.A Casa Branca reagiu anunciando em março de 2025 um decreto para aumentar a mineração doméstica e negociou um acordo de fornecimento com a República Democrática do Congo, maior produtor de cobalto. Entretanto, especialistas alertam que a construção de novas cadeias demora anos, e a dependência de insumos chineses persiste. Ao mesmo tempo, a União Europeia aprovou o Ato de Matérias‑Primas Críticas e lançou iniciativas para diversificar fornecedores e estocar minerais estratégicos, temendo que as restrições chinesas retardem a transição energética e encareçam produtos verdes.Chips, exportações e a vantagem tecnológicaA disputa não se limita às mercadorias básicas. Os Estados Unidos restringiram a venda de semicondutores avançados para a China, mas a estratégia tornou‑se contraditória. Ao mesmo tempo em que pressiona os rivais, a administração Trump aceitou permitir à Nvidia exportar o chip H200 após uma reunião com Xi Jinping em Busan, pois acredita que manter o mercado chinês preserva a liderança americana em tecnologia. Na visão de críticos, a abordagem transacional de Trump sacrifica a coerência: busca conter a ascensão tecnológica de Pequim enquanto negocia concessões caso a caso. As autoridades chinesas, por sua vez, investem maciçamente em semicondutores – com aportes anuais equivalentes a todo o programa norte‑americano de subsídios à indústria de chips – e almejam dominar a cadeia, da mineração aos circuitos integrados.Para compensar a dependência de cadeias estrangeiras, a Casa Branca também anunciou investigações sob o International Emergency Economic Powers Act e ameaçou dobrar tarifas. Em resposta, a China expandiu seu arsenal além das tarifas: aplicou portagens sobre navios, restringiu vistos e limitou investimentos de empresas norte‑americanas. A trégua em Busan incluiu a suspensão temporária dessas medidas e compromissos de Pequim de coibir o tráfico de precursores de fentanil. No entanto, analistas observam que os instrumentos de segurança nacional tornaram‑se moeda de troca nas negociações comerciais.Uma nova Estratégia de Segurança NacionalEm dezembro de 2025, a Casa Branca divulgou a Estratégia de Segurança Nacional de 2025. O documento representa uma ruptura com a retórica de confronto militar que marcou as administrações anteriores: a rivalidade com a China é tratada quase exclusivamente sob o prisma econômico. A estratégia abandona a “ordem internacional liberal”, rejeita a ideia de dominação global e defende um retorno ao primado hemisférico inspirado na Doutrina Monroe. As prioridades são combater a imigração ilegal, o narcotráfico e conter a influência chinesa na América Latina. A relação com Pequim é descrita como um problema de rebalanço econômico, enfatizando a necessidade de reduzir subsídios estatais chineses, roubo de propriedade intelectual e práticas comerciais desleais.O texto admite que as apostas feitas em décadas de abertura econômica à China foram erradas: ao transferir fábricas e investir no país asiático, os EUA enriqueceram um competidor que agora usa sua riqueza para disputar liderança global. No entanto, a estratégia pouco detalha sobre instrumentos concretos, limitando‑se a prometer o fim de “subsídios predatórios”, “práticas injustas” e “espionagem industrial”. A experiência amarga da guerra tarifária – que levou a China a restringir terras raras e a acumular um superávit comercial recorde de mais de US$ 1 trilhão – explica a ausência de novas ameaças tarifárias.O pivô hemisférico e a esfera de influênciaO documento de segurança também introduz o chamado “corolário Trump” à Doutrina Monroe, propondo que os Estados Unidos recuem de aventuras globais para consolidar sua primazia nas Américas. Essa mudança inclui operações e ameaças contra países como Argentina, Venezuela, Panamá, México, Canadá e até a Groenlândia. Além disso, a estratégia considera a presença chinesa na região – em portos, infraestrutura e investimentos – uma ameaça direta. A administração busca empurrar Pequim para fora da América Latina, ao mesmo tempo em que incentiva aliados a compartilhar o fardo da defesa. Para críticos europeus, a ênfase no hemisfério retira os EUA da função de provedor global de estabilidade e abre espaço para instabilidade internacional.A cúpula de Busan e a trégua frágilA guerra econômica encontrou um momento de pausa em 30 de outubro de 2025, quando Trump e Xi se reuniram em Busan, Coreia do Sul, à margem da cúpula da APEC. O encontro de cem minutos produziu um acordo que prorrogou a trégua tarifária de 10 % por um ano, suspendeu a implementação de novas regras de controle de exportações norte‑americanas e comprometeu a China a ampliar a compra de soja e outros produtos agrícolas. Pequim também prometeu facilitar o acesso americano a minerais críticos e desbloquear o fornecimento de materiais para a produção de semicondutores convencionais, enquanto Washington suspendeu taxas sobre navios e retrocedeu em algumas sanções. As partes anunciaram a intenção de colaborar no combate ao tráfico de fentanil, na inteligência artificial e no controle de imigração ilegal.Apesar dos gestos, especialistas do Brookings Institution e de outras entidades ressaltam que o acordo não resolve as causas estruturais da disputa. Os dois países permanecem interdependentes: os EUA dependem das terras raras chinesas; a China precisa de tecnologias de ponta norte‑americanas. A retórica de autossuficiência é mais declaratória do que prática, e a trégua é descrita como um cessar‑fogo frágil. Enquanto isso, Pequim apresenta‑se como defensora do livre‑comércio e do multilateralismo, mas seu novo plano quinquenal visa reforçar a autossuficiência industrial e acelerar a inovação doméstica.ConclusãoA estratégia de Donald Trump para “transformar a China” combina nacionalismo econômico, tarifas punitivas, disputa tecnológica e recomposição geopolítica. Em pouco mais de um ano, a ofensiva tarifária despertou retaliações duras, expôs a vulnerabilidade dos EUA em minerais estratégicos e desencadeou medidas de controle de exportação chinesas que ameaçam as cadeias globais. A nova doutrina de segurança reflete um reposicionamento histórico: o foco desloca‑se do Indo‑Pacífico para as Américas, com a rivalidade sino‑americana vista pela lente do comércio e da indústria. A cúpula de Busan ofereceu alívio temporário, mas não alterou a realidade de que Washington e Pequim exercem controle mútuo sobre setores críticos. A transformação almejada por Trump, portanto, passa menos por submeter a China e mais por reconfigurar a economia americana e fortalecer alianças que reduzam a dependência de insumos asiáticos. Até agora, a estratégia intensificou a competição e obrigou o mundo a reconhecer a interdependência que une as duas maiores economias do planeta.

Balanço 2025 e Desafio 2026

O ano político de 2025 transformou‑se num período de transição em Portugal. Uma sucessão de crises e reformas agitadas alterou o mapa político e preparou o terreno para uma eleição presidencial em janeiro de 2026. A instabilidade começou logo em fevereiro, quando surgiram denúncias de conflito de interesses entre o primeiro‑ministro Luís Montenegro e a consultora de proteção de dados que fundara, Spinumviva. Montenegro recusou ter beneficiado a empresa e convocou um conselho extraordinário de ministros para avaliar a situação. Em março apresentou uma moção de confiança no seu governo minoritário e admitiu que novas eleições poderiam clarificar o impasse. O país voltou às urnas em 18 de maio e a Aliança Democrática (AD) — coligação liderada pelo PSD com o CDS‑PP — manteve a primazia, com cerca de um terço dos votos e 88 deputados. O PS caiu para pouco mais de 22 % dos votos e 58 lugares, enquanto o partido de extrema‑direita Chega ultrapassou os socialistas em deputados (60) embora tenha obtido 22,7 % dos votos. Pedro Nuno Santos demitiu‑se de líder socialista, mas a esquerda fragmentada não conseguiu impedir a continuidade do governo de Montenegro.A nova legislatura começou com a aprovação do Orçamento do Estado para 2025, apresentado ainda em outubro de 2024. O governo prometeu crescimento de 2,1 % e superávit de 0,3 % do PIB, actualizou as tabelas do IRS em 4,6 %, aumentou a isenção do subsídio de alimentação para 10,20 euros, introduziu uma isenção total de IRS para jovens no primeiro ano de trabalho e reduções nos nove anos seguintes, bem como isenções de IMT e imposto de selo para jovens na compra de habitação. As despesas em saúde cresceram para 16,8 mil milhões de euros. Apesar dessas medidas, a oposição criticou o orçamento por favorecer empresas e por não responder à crise habitacional e à inflação.Outro marco de 2025 foi a decisão de reprivatizar a companhia aérea TAP. Em julho, o Conselho de Ministros aprovou um decreto‑lei para vender até 49,9 % do capital da transportadora. Montenegro sublinhou que a operação salvaguardaria as rotas estratégicas e a continuidade do hub de Lisboa, permitindo vender 44,9 % a um ou mais investidores e reservar 5 % para os trabalhadores. O governo advertiu que poderia suspender a privatização se os objectivos não fossem cumpridos. Três grandes companhias europeias — Lufthansa, Air France‑KLM e IAG — manifestaram interesse, e Montenegro afirmou esperar propostas de grupos fora da UE para reforçar a competitividade e as sinergias da TAP.O executivo também apresentou reformas profundas na lei da nacionalidade e na política migratória. As propostas aumentaram para sete anos (dez anos para não lusófonos) o tempo de residência necessário à naturalização, exigiram testes de língua e cultura e eliminaram o acesso à cidadania por ascendência sefardita. Para crianças nascidas em Portugal, pelo menos um progenitor teria de residir legalmente no país há três anos e pedir a nacionalidade. O visto para procura de emprego seria reservado a profissionais altamente qualificados; a reunificação familiar exigiria recursos financeiros mínimos; cidadãos da Comunidade dos Países de Língua Portuguesa teriam de obter visto de residência e seria criada uma unidade de fiscalização (UNEF). O governo propôs ainda prorrogar até 15 de outubro de 2025 a validade dos títulos de residência e reforçar o combate à imigração ilegal. Estas mudanças suscitaram debate sobre integração e atração de talento.Em matéria laboral, o governo avançou com um “pacote laboral” que altera mais de uma centena de artigos do código do trabalho. Pretende facilitar despedimentos por justa causa em pequenas e médias empresas, levantar limites à subcontratação e limitar a flexibilidade horária para mães que amamentam. O objectivo declarado é aumentar a produtividade, num país cuja produtividade hora‑trabalhada equivale a 80,5 % da média da UE. Os sindicatos CGTP e UGT consideram que a reforma favorece os empregadores e sacrifica direitos e convocaram a primeira greve geral desde 2013. Em 11 de dezembro, os comboios pararam, centenas de voos foram cancelados e muitas escolas fecharam. Manifestantes marcharam com cartazes a dizer “Não ao pacote laboral” e “Despedir sem razão é cumprir a vontade do patrão”. O governo minimizou o impacto, alegando que a maioria dos trabalhadores do sector privado não aderiu. Após a greve, a ministra Maria do Rosário Ramalho reuniu‑se com a UGT e aceitou negociar alterações; o sindicato considerou o encontro positivo.As eleições autárquicas de 12 de outubro consolidaram a viragem à direita. O PSD venceu em 136 municípios, 22 mais do que em 2021, enquanto o PS caiu para 127. Em Lisboa, o social‑democrata Carlos Moedas foi reeleito com 34,3 % dos votos, superando Alexandra Leitão; no Porto, Pedro Duarte (PSD) obteve 37,3 % e empatou em mandatos com o PS. O PSD também conquistou Braga e Vila Nova de Gaia, enquanto o PS venceu Coimbra e Loures. A coligação PSD/IL/PAN ganhou Sintra com 33,86 %, e em Setúbal a coligação PSD/CDS‑PP venceu por cerca de 1 200 votos. Chega elegeu pela primeira vez um presidente de câmara em São Vicente (Madeira) e conquistou Albufeira no Algarve, sinal do crescimento da extrema‑direita. A abstenção foi de 40,74 %, a mais baixa desde 2005.No plano externo, Portugal consolidou‑se como um dos aliados mais consequentes de Kyiv. O acordo de cooperação em segurança assinado em maio de 2024 comprometeu Lisboa a fornecer pelo menos 126 milhões de euros em apoio militar, mas o país já superara esse valor: entre maio de 2024 e maio de 2025 foram entregues 226 milhões de euros, incluindo helicópteros Ka‑32 e SA‑330 Puma, munições de artilharia e investimento de 52 milhões na Coligação de Drones. Portugal participa nas coalizões internacionais que fornecem veículos blindados, aviação e poder naval e pertence à coligação que treina pilotos ucranianos de F‑16. Em 2025 foi prometido um novo pacote de 220 milhões de euros. O país apoia a utilização de lucros de activos russos congelados para financiar a defesa ucraniana e contribui para o tribunal internacional que julgará o crime de agressão. Nos domínios humanitário e social, Lisboa financia o programa “Grão para a Ucrânia” e prolongou a proteção temporária dos cerca de 54 mil refugiados ucranianos a residir no país. A empresa portuguesa Tekever abriu um escritório na Ucrânia e os seus drones AR5, produzidos em parceria com Kiev, têm causado pesadas perdas ao exército russo.Esse compromisso foi reafirmado durante a visita do primeiro‑ministro a Kyiv em 20 de dezembro de 2025. Luís Montenegro e Volodymyr Zelensky anunciaram a produção conjunta de drones subaquáticos e um fórum económico para 2026, valorizando a cooperação na tecnologia de veículos não tripulados. Montenegro agradeceu a integração dos quase 80 000 ucranianos que vivem em Portugal e destacou o apoio financeiro, humanitário e militar dado desde o início da invasão. O chefe do governo sublinhou que defender a Ucrânia é também defender os valores e interesses europeus, alinhando‑se com a decisão do Conselho Europeu de conceder um empréstimo de 90 mil milhões de euros a Kyiv e discutir o uso de activos russos congelados.O horizonte de 2026 surge carregado de desafios. Em 18 de janeiro os portugueses elegem o sucessor de Marcelo Rebelo de Sousa. Uma sondagem do Instituto de Ciências Sociais/ISCTE para o jornal Expresso divulgada em novembro mostrou o líder do Chega, André Ventura, e o almirante Henrique Gouveia e Melo, candidato independente e ex‑coordenador da vacinação contra a COVID‑19, empatados com 18 % das intenções de voto. O ex‑líder social‑democrata Luís Marques Mendes surgia com 16 %, e o antigo secretário‑geral socialista António José Seguro com 10 %. Nenhum candidato deverá vencer à primeira volta, tornando provável um segundo escrutínio a 8 de fevereiro. A presidência tem funções principalmente simbólicas, mas pode dissolver a Assembleia da República; por isso, o resultado influenciará a estabilidade do governo minoritário e o rumo das reformas.Além da eleição presidencial, o debate sobre o pacote laboral continuará em 2026, com negociações entre governo, sindicatos e partidos. A privatização da TAP deverá avançar e poder‑se‑á conhecer o investidor escolhido. O Parlamento discutirá a proposta de reforma das leis de imigração e nacionalidade. Na frente externa, Portugal participará no fórum económico com a Ucrânia e continuará a entregar os 220 milhões de euros de ajuda militar, a treinar pilotos ucranianos e a pressionar pela utilização de activos russos congelados. A expectativa é que o país mantenha o equilíbrio entre crescimento económico, coesão social e solidariedade internacional.No início de 2026, o Presidente da República deixou uma mensagem de esperança. Marcelo Rebelo de Sousa desejou “paz duradoura na Ucrânia, no Médio Oriente e no Sudão” e apelou ao respeito pela Carta das Nações Unidas e pela dignidade humana. Dirigindo‑se aos portugueses, pediu um ano com mais desenvolvimento, justiça, liberdade, igualdade e solidariedade, com mais saúde, educação, habitação, crescimento e emprego. Recordou que a força da democracia está em permitir que o povo escolha ideias, soluções e pessoas novas. Ao evocar os traços de carácter descritos por Eça de Queiroz — franqueza, persistência e esperança — o Presidente ressaltou que os portugueses, “há quase novecentos anos, cá dentro e lá fora, fazem, todos os dias, Portugal”. Esse retrato de resiliência resume o desafio que o país leva para 2026: enfrentar divisões internas, apoiar a Ucrânia contra a agressão russa e construir um futuro mais próspero e justo.

Além do Barril, nova Era

No final de 2025 e início de 2026, o mercado de petróleo viveu movimentos contraditórios. Nos últimos dias do ano, a Petrobras inaugurou a plataforma flutuante P‑78 no campo de Búzios, na Bacia de Santos, marco de modernização de um dos maiores campos do pré‑sal. A nova unidade, capaz de produzir até 180 mil barris de petróleo e processar 7,2 milhões de metros cúbicos de gás por dia, elevou a capacidade instalada do campo para cerca de 1,15 milhão de barris diários, consolidando a posição do pré‑sal como principal motor da produção brasileira. A estatal projeta para 2026 uma produção média de 2,5 milhões de barris diários, dos quais uma parcela significativa virá do campo de Búzios. A plataforma P‑78 não se destaca apenas pelo volume; ela incorpora sistemas de recuperação de gases de queima e equipamentos de variação de rotação em bombas e compressores, o que reduz emissões e melhora a eficiência. Dez dos 23 módulos de topside foram construídos no estaleiro BrasFELS, reforçando a participação da indústria nacional em projetos complexos. A produção recorde de Búzios, que em outubro de 2025 superou a marca de um milhão de barris por dia, mostra a força do pré‑sal na balança comercial brasileira.Em paralelo, o Instituto Brasileiro de Petróleo e Gás (IBP) estima que o país investirá US$ 21,3 bilhões em 2026 no setor petrolífero. A projeção foca na exploração e produção offshore, modernização de plataformas e adoção de tecnologias que elevam a eficiência. Esse investimento confirma o petróleo como principal item da pauta exportadora brasileira e peça-chave do equilíbrio das contas externas. O ciclo de investimentos gera efeitos indiretos relevantes, impulsionando cadeias como construção naval, metalurgia e logística e mobilizando mão de obra especializada. O IBP ressalta que, mesmo com a expansão das fontes renováveis, a demanda global por petróleo permanece elevada, sobretudo nos segmentos de transporte, petroquímica e produção de derivados. Graças ao custo competitivo e à menor intensidade de emissões dos campos do pré‑sal, o petróleo brasileiro permanece atrativo em um mundo cada vez mais regulado por critérios ambientais.A volatilidade do mercado ficou evidente em 26 de dezembro de 2025, quando investidores ponderaram os riscos de oferta na Venezuela e os primeiros sinais de um cessar‑fogo entre Rússia e Ucrânia. Apesar das notícias diplomáticas, os contratos futuros de Brent subiram para US$ 62,60 e os de WTI avançaram para US$ 58,79 por barril. Esse comportamento reflete o padrão histórico de reação do petróleo a riscos de oferta. Com liquidez reduzida no fim de ano, qualquer notícia relevante ganha peso extra. A Agência Internacional de Energia (AIE) observa que, entre 2024 e 2025, a demanda global por petróleo permaneceu resiliente, já que transporte, petroquímica e aviação ainda dependem fortemente do insumo.Janela de transição energéticaApesar da resiliência do mercado, o mundo se encaminha para um pico de consumo de combustíveis fósseis antes de 2030. A AIE registra que, sob políticas declaradas pelos governos, a demanda por carvão já atingiu um pico e cairá de forma estrutural; a demanda global por petróleo deve atingir um pico nesta década, pressionada pela disseminação de veículos elétricos e pela eficiência dos motores de combustão; e o consumo de gás deve crescer até meados da década de 2030 e então se estabilizar. O relatório destaca que os custos de energia solar, eólica e baterias caíram de 70% a 90% desde 2010 e continuarão a cair, tornando as tecnologias limpas competitivas. O cenário indica uma mudança profunda na matriz energética mundial, com as renováveis tornando‑se a maior fonte de energia na década de 2040.Nos Estados Unidos, a Administração de Informação de Energia projeta que os preços do petróleo cairão em 2026 à medida que a produção global de líquidos superar a demanda. A agência prevê que o Brent médio fique em torno de US$ 56 por barril em 2026, 19% menor que em 2025, e que a produção global aumente cerca de 1,4 milhão de barris por dia em 2026, puxada pelos países da Opep+ e, em 2027, por produtores sul‑americanos. As previsões sugerem um ambiente de preços mais baixos, o que exigirá eficiência e competitividade dos produtores brasileiros.Brasil: potência fóssil e renovávelO futuro do setor passa pela diversificação. O Brasil figura entre os grandes produtores globais e, em 2024, o petróleo bruto tornou‑se seu principal produto de exportação, superando a soja. Apesar das incertezas, o setor brasileiro é resiliente: o pré‑sal tem custo médio de equilíbrio ao redor de US$ 28 por barril, e as emissões de gases de efeito estufa da extração estão abaixo da média mundial. A projeção é que a produção nacional alcance 5,4 milhões de barris diários em 2030, o que permitirá ao país ganhar participação no mercado internacional mesmo em cenários de transição energética.Entretanto, especialistas alertam que cerca de 35% dos projetos de exploração e produção poderiam perder valor em um cenário de emissões líquidas zero, pois alguns campos exploratórios só entrarão em operação após 2030 e teriam vida útil até as décadas de 2060 ou 2070, correndo risco de se tornarem ativos encalhados. Mais importante do que a competitividade intrínseca do pré‑sal é a forma como o Brasil utilizará essa riqueza. Estudos apontam que as receitas do petróleo ainda são mal geridas e concentradas em poucos estados, e que o Fundo Social do pré‑sal carece de uma política clara de direcionamento para ações climáticas. Para transformar a riqueza fóssil em trampolim para a economia verde, são necessárias estratégias de gestão das receitas, planejamento integrado de cadeias de valor verdes (como biomassa, hidrogênio verde e combustíveis sintéticos) e políticas externas que atraiam capital e tecnologia.Indústria petroquímica e salto renovávelEnquanto amplia a exploração, a Petrobras acelera o refino e prepara um salto renovável. Entre 2023 e 2025, as refinarias operaram com fator de utilização total médio de 92%, ante 88% em 2022. A produção média de diesel cresceu 3,1% e a de gasolina 9,3%, alcançando recordes históricos de 452 mil barris diários de diesel S‑10 e 419 mil barris diários de gasolina. A companhia investiu em modernização de unidades como Reduc, Replan, Revap e Rnest, aumentando em 138 mil barris por dia a capacidade de produção de diesel S‑10 e reduzindo a dependência de importações. Para 2026 estão previstas novas ampliações, incluindo a adição de 44 mil barris por dia na Replan e na Revap e a construção do Trem 2 da Rnest, que poderá adicionar 130 mil barris diários de capacidade.O biorefino tornou‑se pilar estratégico. As refinarias já produzem diesel R (misturado com conteúdo renovável) com capacidade de cerca de 74 mil metros cúbicos por mês. Testes com diesel R10 abasteceram ônibus e geradores de energia durante a COP30. Também estão em andamento projetos para produção de combustíveis sustentáveis de aviação (SAF) via coprocessamento, permitindo que, a partir de 2027, companhias aéreas utilizem combustíveis alternativos conforme a Lei do Combustível do Futuro. A Petrobras planeja implantar a primeira planta dedicada a combustíveis 100% renováveis na Refinaria Presidente Bernardes de Cubatão, com capacidade de 15 mil barris diários, e adaptará a Refinaria Riograndense para operar exclusivamente com carga renovável. A companhia também investe em geração própria de energia solar nas refinarias, com usinas fotovoltaicas totalizando 42 MW, reduzindo emissões e custos operacionais.Além de líquidos, a estatal ampliou a oferta de gás natural, com aumento de 21 milhões de metros cúbicos por dia na capacidade de processamento graças à entrada em operação da malha Rota 3 e da Unidade de Tratamento do Complexo Energias Boaventura. A integração com o gasoduto Rota 3 permitirá exportar gás para o continente e contribuirá para diversificar a oferta energética nacional.Uma oportunidade históricaNa arena política, a transição energética ganhou impulso. Líderes do setor, como Deyvid Bacelar, coordenador da Federação Única dos Petroleiros, ressaltam que o atual cenário internacional abre uma oportunidade ímpar para o Brasil consolidar liderança em energias renováveis, combustíveis do futuro e transição energética justa. Com uma matriz energética quase 50% renovável e uma matriz elétrica já em torno de 90% renovável, o país tem vantagens comparativas únicas: recursos hidrelétricos, eólicos e solares abundantes, tecnologia em biocombustíveis e experiência industrial. A perspectiva de refinarias verdes, produção de diesel sintético, e‑metanol, amônia verde e hidrogênio verde no Nordeste revela que a riqueza gerada pelo petróleo pode financiar a próxima revolução industrial brasileira.O desafio consiste em canalizar a renda petrolífera para investimentos em setores verdes, evitar a dependência excessiva de exportações de commodities e fortalecer cadeias de valor nacionais. Além disso, políticas industriais precisam priorizar a produção local de equipamentos, garantindo empregos de qualidade. A transição deve dialogar com comunidades tradicionais, quilombolas, povos indígenas e trabalhadores do setor, para que a transformação seja justa e inclusiva.ConclusãoA frase “além do barril de petróleo, a oportunidade é histórica” resume o momento que o Brasil vive. O pré‑sal continua gerando riqueza e posicionando o país entre os grandes exportadores, mas as tendências globais sinalizam que o pico da demanda está próximo. O investimento maciço de 2026 pode reforçar a infraestrutura petrolífera e, ao mesmo tempo, financiar um salto tecnológico rumo à descarbonização. Com planejamento estratégico, transparência na gestão das receitas e visão de longo prazo, a renda do petróleo pode se transformar no capital inicial de uma nova economia baseada em fontes limpas, inovação e inclusão. A oportunidade é histórica porque, além de extrair petróleo, o Brasil pode construir um legado de prosperidade sustentável para as próximas gerações.

Pressão de Trump sobre Powell

O confronto entre a presidência dos Estados Unidos e a liderança do Federal Reserve atingiu um novo ápice em janeiro de 2026. Em um pronunciamento público no fim de semana, o presidente do banco central norte‑americano, Jerome Powell, revelou que a instituição recebeu intimações de um grande júri do Departamento de Justiça, com a ameaça de uma acusação criminal. A medida, decorrente de seu depoimento ao Congresso sobre a reforma dos edifícios da sede do Fed, foi apresentada por ele como parte de uma campanha de intimidação política.Powell afirmou em comunicado escrito e em vídeo que “a ameaça de acusações criminais é uma consequência de o Federal Reserve definir as taxas de juros com base em nossa melhor avaliação do que serve ao público, em vez de seguir as preferências do presidente”. Segundo ele, os procuradores querem apurar se houve falsas declarações durante audiência sobre o projeto de renovação da sede, cujo custo subiu de cerca de US$ 1,9 bilhão para US$ 2,5 bilhões. O presidente do Fed rebateu a acusação, atribuindo o aumento às diferenças entre estimativas iniciais e custos reais de materiais, mão de obra e problemas como contaminação tóxica. Durante o depoimento, Powell rejeitou denúncias de que haveria salas de jantar luxuosas ou jardins extravagantes, classificando esses itens como pretextos que já foram retirados do projeto.Embora reconheça que “ninguém, certamente não o presidente do Federal Reserve, está acima da lei”, o economista considera a intimação uma tentativa de politizar a política monetária. Para ele, a questão central é se o banco central continuará definindo as taxas de juros com base em evidências e condições econômicas, ou se passará a ser dirigido por pressão política e intimidação. Powell lembrou que serviu sob quatro administrações, republicanas e democratas, e assegurou que continuará a cumprir seu mandato de estabilidade de preços e pleno emprego com integridade. Seu mandato como presidente termina em maio de 2026, mas ele pode permanecer no conselho de governadores até 2028.A resposta de Trump e a escalada de pressõesEm entrevista transmitida no domingo, o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, negou ter conhecimento da investigação. Apesar disso, repetiu críticas à condução da política monetária. “Não sei nada sobre isso, mas certamente ele não é muito bom no Federal Reserve, nem em construir prédios”, declarou. Trump tem cobrado cortes mais agressivos nos juros desde que retornou à Casa Branca em janeiro de 2025, alegando que as taxas atuais são “muito altas” e encarecem o crédito, a habitação e os custos de endividamento do governo. O presidente já chamou Powell de “tolo” e “idiota” e disse, em dezembro, que estudava processá‑lo por “incompetência grave” na reforma da sede.As intimações do Departamento de Justiça marcam uma escalada na disputa que se arrasta desde o primeiro mandato de Trump. Nos últimos meses o presidente exigiu cortes rápidos nos juros e acusou o Fed de extrapolar o orçamento das obras da sede em Washington, sugerindo fraude. Ele mencionou um custo total de cerca de US$ 3,1 bilhões, acima das projeções iniciais, cifra que Powell nega. O presidente também já manifestou vontade de demitir o presidente do Fed e, em outro gesto extraordinário, tentou afastar a diretora Lisa Cook — tentativa que enfrenta exame da Suprema Corte.Reações políticas e de mercadoA investida contra o Fed gerou críticas incomuns entre parlamentares e ex‑dirigentes da política monetária. O senador republicano Thom Tillis, membro do Comitê Bancário do Senado, afirmou em rede social que a medida demonstra que auxiliares de Trump “estão ativamente tentando acabar com a independência do Federal Reserve”. Ele prometeu bloquear a confirmação de qualquer indicado para o banco central enquanto a questão legal não estiver resolvida, o que poderia atrasar a eventual substituição de Powell por um aliado. Analistas apontam Kevin Hassett e Kevin Warsh como potenciais nomes cogitados pelo presidente.Ex‑presidentes regionais do Fed e economistas acadêmicos classificaram a ameaça de indiciamento como uma “guerra jurídica” e alertaram para o risco de criminalizar a política monetária. Para o ex‑presidente do Fed de Dallas Richard Fisher, trata‑se de um gesto sem precedentes que pode resultar em um efeito contrário ao pretendido: prolongar a permanência de Powell no cargo e desincentivar futuros cortes de juros. Justin Wolfers, professor da Universidade de Michigan, chamou a iniciativa de “má economia” e “péssima política”, afirmando que todos os americanos deveriam se opor a tentativas de interferir na independência do banco central.Os mercados financeiros reagiram à notícia. Os contratos futuros do índice S&P 500 chegaram a cair cerca de 0,7%, o dólar perdeu força e o ouro disparou para um nível recorde acima de US$ 4.600 por onça, enquanto a prata subiu 8%. Os investidores também ajustaram suas expectativas: a ferramenta que mede as apostas do mercado para a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) no final de janeiro apontava probabilidade de apenas 5% de um novo corte nos juros, contra 17% na semana anterior. A próxima reunião, agendada para 27 e 28 de janeiro, ocorre após três reduções consecutivas de 0,25 ponto percentual em 2025, que levaram a taxa básica para o intervalo de 3,5% a 3,75% ao ano. Autoridades do Fed têm sinalizado que só reduzirão novamente quando houver dados mais favoráveis de inflação e emprego.Perspectivas e consequênciasA disputa entre o Executivo e o banco central adiciona incerteza ao cenário econômico norte‑americano em um ano eleitoral. Ao mesmo tempo em que pressiona por juros mais baixos para impulsionar o crescimento e a popularidade do governo, a Casa Branca arrisca alimentar a percepção de interferência política na política monetária. Essa percepção pode, paradoxalmente, reforçar a determinação do FOMC em preservar sua credibilidade e retardar cortes de juros. Analistas observam que, enquanto todas as investidas anteriores de Trump se concentraram em ataques verbais, a ameaça de acusação criminal cruza uma “linha vermelha” e pode enfraquecer a confiança dos investidores.Powell indicou que a reforma da sede — alvo das críticas — continuará, e enfatizou que o Fed vem prestando contas ao Congresso. Ele considera que o episódio mostra a importância de proteger a independência institucional. Ao afirmar que continuará “a fazer o trabalho para o qual o Senado o confirmou”, o presidente do banco central sinaliza resistência às pressões políticas. Resta saber se o conflito incentivará o Fed a adotar uma postura ainda mais cautelosa, postergando cortes de juros, ou se abrirá espaço para uma conciliação após a reunião de janeiro.No curto prazo, os desdobramentos jurídicos determinarão o futuro imediato de Powell. Apesar de seu mandato como presidente expirar em maio, ele pode permanecer no conselho até 2028, o que lhe permitiria votar nas decisões de política monetária. Trump, por sua vez, tem pressa para indicar um substituto antes do fim do mandato, mas depende da aprovação do Senado. Com a oposição de senadores e o aumento das tensões institucionais, a tentativa de substituir o presidente do Fed pode enfrentar obstáculos consideráveis. Em última instância, o confronto atual expõe o delicado equilíbrio entre a política e a gestão técnica da economia — e testa os limites da independência de uma das instituições mais influentes do mundo.Meta descriptionJerome Powell, presidente do Federal Reserve, denunciou que o banco central foi intimado pelo Departamento de Justiça em meio a uma investigação sobre a reforma de sua sede e acusou o governo de usá‑la como pressão para reduzir os juros. O presidente dos EUA, Donald Trump, nega envolvimento, mas intensifica críticas à política monetária. Parlamentares e economistas alertam para o risco de interferência na independência do Fed, enquanto mercados reagem e analistas discutem as consequências para a próxima reunião do FOMC.

Queda muda tudo no Irã

A partir de 28 de dezembro de 2025, o Irão entrou numa espiral de protestos e greves que rapidamente se alastrou a todo o país. A crise foi desencadeada por um colapso económico alimentado por inflação superior a 50% e desvalorizações cambiais que tornaram essencialmente impossível a reposição de bens essenciais. Os protestos não ficaram confinados a questões económicas: transformaram‑se em pedidos abertos de derrubada da República Islâmica e de transição para um sistema que respeitasse a dignidade humana.As autoridades responderam com uma repressão feroz. Há relatos credíveis de milhares de mortos nas ruas de várias cidades iranianas; testemunhas referem que as forças de segurança disparavam de telhados e ruas contra manifestantes desarmados, atingindo‑os frequentemente na cabeça e no tronco. Um relatório citando fontes médicas locais estimou que o número de civis mortos pode ultrapassar 20 000, enquanto as autoridades reconhecem pouco mais de 3 000 mortos. Além das mortes, dezenas de milhares de pessoas foram presas, outras desapareceram ou estão a ser procuradas por familiares em morgues improvisadas.A repressão incluiu também tácticas económicas. Empresas consideradas solidárias com as greves viram os seus ativos confiscados, retomando uma prática de expropriação com raízes nos primeiros anos da revolução. Para muitos iranianos, até sair de casa tornou‑se perigoso; tanques patrulham as ruas e as forças de segurança ocupam bairros residenciais. A internet foi cortada, paralisando centenas de milhares de pequenos negócios dependentes das redes sociais.Por que o regime está em riscoOs protestos expõem fragilidades estruturais acumuladas ao longo de décadas. A moeda iraniana perdeu mais de 99 % do seu valor desde 1979, reflectindo décadas de má gestão e sanções. A inflação a 70 % no sector alimentar levou comerciantes de bazares e classes médias a juntarem‑se aos mais pobres nas ruas. A capacidade do regime para reprimir depende de uma elite cada vez mais reduzida e concentrada em torno do líder supremo e da Guarda Revolucionária. Figuras históricas da revolução estão em prisão domiciliária ou marginalizadas, e tecnocratas foram substituídos por leais ideológicos. Mesmo comerciantes que outrora apoiaram a revolução sentem‑se agora excluídos de uma economia dominada por redes para‑estatais.Além da crise económica, os protestos revelam uma cisão geracional e cultural. Mulheres e jovens, muitos influenciados por redes sociais e culturas globais, desafiam códigos de vestuário e exigem direitos iguais. Minorias religiosas, como cristãos e bahá’ís, denunciam décadas de perseguição. A população urbana educada, habituada a estudar no exterior, recusa‑se a aceitar um Estado que restringe a liberdade de expressão e criminaliza a dissent.O que mudará se a República Islâmica cair- Transição política e direitos humanos: A queda do regime poderá abrir espaço para um governo de transição, possivelmente baseado numa coligação entre figuras reformistas, representantes da diáspora e líderes de protestos. Organizações de direitos humanos apontam que as reivindicações centrais dos manifestantes incluem eleições livres, separação entre religião e Estado e responsabilização de agentes de segurança pelos massacres.- Fim da polícia moral e novos direitos para as mulheres: A dissolução da República Islâmica provavelmente implicaria o fim da “polícia da moralidade” e das leis obrigatórias sobre o véu. O movimento actual já é liderado por mulheres que desafiam abertamente essas regras. Uma nova ordem poderia consagrar igualdade de género e eliminar restrições à educação e ao trabalho femininos.- Liberdade religiosa: A perseguição sistemática a minorias religiosas, incluindo cristãos, judeus e bahá’ís, poderá cessar. Actualmente, apenas cerca de 1 % dos iranianos se identifica como cristão segundo dados oficiais, mas estudos indicam que a cifra real pode ser muito maior; muitos praticam a fé em segredo para evitar prisão ou tortura. A queda do regime permitiria que esses grupos praticassem abertamente a sua religião.- Reformas económicas: O fim do modelo económico dominado por fundações controladas pela Guarda Revolucionária e pelo gabinete do líder supremo poderia abrir o mercado a investidores nacionais e estrangeiros, reduzir o papel das sanções e possibilitar a reintegração do Irão no sistema financeiro global. No entanto, a estabilização exigirá recuperar confiança na moeda, atrair capital e combater décadas de corrupção.- Justiça e reconciliação: As famílias das vítimas exigem justiça. Segundo organizações de direitos humanos, milhares de manifestantes foram mortos ou desaparecidos durante a repressão de Janeiro de 2026. Um governo pós‑islâmico teria de enfrentar o legado de violações, possivelmente criando comissões de verdade ou julgamentos contra perpetradores.Impacto regional e internacional- Redesenho das alianças: O Irão tem sido um aliado crucial de potências como Rússia e China e um desafio central para os Estados Unidos e Israel. Analistas observam que Moscovo procurará manter a sua influência, adaptando‑se a qualquer novo governo em Teerão. Uma mudança de regime poderia realinhar o Irão com o Ocidente, mas também poderia levar a uma política externa pragmática que equilibra relações com potências rivais.- Segurança regional: O Irão desempenha um papel activo no Iraque, na Síria, no Líbano e no Iémen através de milícias aliadas. A queda da República Islâmica deixaria em aberto o futuro dessas alianças. Um governo mais focado em reconstruir o país pode reduzir o apoio a grupos armados, abrindo espaço para negociações regionais. Por outro lado, se o colapso for caótico, facções rivais podem tentar manter influência através dessas redes.- Mercados energéticos: O Irão possui uma das maiores reservas de petróleo e gás do mundo. Sanções e infraestrutura degradada limitaram as exportações. Um novo governo, reconhecido internacionalmente, poderia aumentar rapidamente a produção, pressionando os preços globais de energia e alterando o equilíbrio da OPEP. Isso beneficiaria economias importadoras, mas prejudicaria concorrentes regionais.- Programa nuclear: As tensões em torno do programa nuclear iraniano aumentaram nas últimas décadas. Um governo pós‑islâmico poderia retomar negociações para limitar o enriquecimento e permitir inspeções em troca de alívio das sanções. Este passo reduziria significativamente o risco de um conflito regional e mudaria a dinâmica de segurança no Médio Oriente.- Diaspora e retorno: Milhões de iranianos vivem no estrangeiro. A queda do regime poderia incentivar o retorno de profissionais qualificados, empreendedores e figuras políticas da diáspora. Esse retorno seria fundamental para a reconstrução económica e institucional do país.Riscos e incertezasA perspectiva de queda da República Islâmica enche muitos iranianos de esperança, mas também levanta receios. A transição poderá ser turbulenta; a Guarda Revolucionária, ainda coesa e bem armada, poderá tentar preservar privilégios e influenciar qualquer arranjo pós‑queda. A ausência de uma oposição unificada e de instituições democráticas sólidas aumenta o risco de fragmentação e luta interna, como advertido por analistas políticos.A história de outras revoluções mostra que a mudança de regime não garante democracia nem estabilidade. O exemplo de países da Primavera Árabe demonstra que forças autoritárias podem preencher rapidamente o vazio deixado por ditaduras. Além disso, atores externos podem tentar moldar a transição de acordo com os seus interesses, quer através de apoio financeiro, quer de intervenções militares.ConclusãoO descontentamento profundo da sociedade iraniana, a crise económica e a erosão da legitimidade política colocam a República Islâmica perante a maior ameaça da sua existência. A repressão brutal de Janeiro de 2026 mostrou que o regime está disposto a massacrar cidadãos para se manter no poder. Contudo, as mudanças demográficas, culturais e tecnológicas que estão a impulsionar os protestos tornam difícil um retorno ao status quo.Se a República Islâmica cair, o Irão poderá iniciar um processo de reconstrução que alterará o equilíbrio de poder no Médio Oriente e terá efeitos globais — desde a defesa dos direitos humanos até aos mercados de energia. A forma como essa transição será conduzida determinará se o país concretizará as aspirações de liberdade e prosperidade ou se entrará numa nova era de incerteza.

Quem tomará o lugar do Dólar?

Com o enfraquecimento recente da moeda norte‑americana, muitos analistas e governos questionam quem ocupará o seu lugar no centro do sistema financeiro mundial. O índice do dólar, que mede o valor da divisa frente a uma cesta de moedas, caiu mais de 11 % no primeiro semestre de 2025 e, apesar de uma recuperação pontual em julho, projeções apontam para nova queda de até 10 % até o fim de 2026. A política tarifária do governo Trump, a desaceleração do crescimento económico e a perspectiva de cortes de juros pelo Federal Reserve alimentam o pessimismo. Investidores estrangeiros, que detêm mais de US$ 30 trilhões em activos americanos, intensificaram a cobertura cambial, vendendo dólar para se proteger de novas desvalorizações.Um movimento global de diversificaçãoA perda de valor do dólar não é um evento isolado, mas parte de uma tendência global de desdolarização. Dados do Fundo Monetário Internacional mostram que a participação do dólar nas reservas cambiais dos bancos centrais caiu de 65,3 % em 2016 para cerca de 57,8 % em 2024. No mesmo período, as autoridades monetárias passaram a comprar ouro num ritmo superior a 1 000 toneladas por ano — mais do que o dobro da média da década anterior — e, pela primeira vez desde 1996, mantêm mais ouro do que títulos do Tesouro norte‑americano. Uma pesquisa do Conselho Mundial do Ouro de 2025 revela que 76 % dos bancos centrais pretendem aumentar as participações no metal precioso nos próximos cinco anos e 73 % esperam reduzir a fatia de dólares.Países também ampliam o uso de moedas locais no comércio. A Índia liquidou cerca de US$ 13 mil milhões em contratos energéticos com a Rússia em rúpias entre 2022 e 2024, enquanto 90 % das trocas entre Rússia e China passaram a ser feitas em rublos ou yuan. Em setembro de 2025, o yuan representou 3,17 % dos pagamentos globais, acima dos 2,93 % do mês anterior, e tornou‑se a quinta moeda mais utilizada em transacções, com 8,5 % de participação. A quota do renminbi nas mensagens SWIFT subiu para 3,5 % em abril de 2025 (2 % em 2023) e o volume de transacções transfronteiriças em yuan superou 10 trilhões de yuans, crescendo 35 % em um ano.Outra iniciativa de peso é a construção de infra‑estruturas de pagamento alternativas ao sistema SWIFT. Rússia e China desenvolvem plataformas próprias, como o SPFS e o CIPS, e os países do grupo BRICS articulam um sistema blockchain, conhecido como BRICS Bridge, para conectar as futuras moedas digitais de banco central (CBDC). O Banco Central da Índia propôs, para a cúpula de 2026, a interoperabilidade das CBDC dos membros, visando facilitar o comércio e o turismo sem recorrer ao dólar. Todos os cinco membros principais (Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul) testam moedas digitais, mas a interconexão tecnológica e a gestão de saldos comerciais continuam sendo desafios.Candidatos ao posto de moeda hegemónicaApesar de o dólar estar sob pressão, nenhuma moeda surge hoje como substituto incontestável. A seguir, alguns candidatos e os obstáculos que enfrentam:EuroA presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, defendeu recentemente a ideia de um “euro global”. A moeda da zona euro representa cerca de 20 % das reservas internacionais e acumula ganhos de cerca de 10 % sobre o dólar em 2025. Economistas do Morgan Stanley alertam que mesmo pequenas variações na partilha global de reservas podem provocar enormes fluxos de capitais para a Europa: se a participação do euro voltasse aos 28 % registados em 2009, os bancos centrais precisariam comprar cerca de 878 mil milhões de euros adicionais em activos europeus.Contudo, o euro enfrenta limitações. A união monetária carece de um mercado de dívida unificado; as obrigações são emitidas por diferentes países, o que limita a liquidez. Alguns membros apresentam elevados níveis de dívida pública e instabilidade política, o que mina a confiança internacional. O projecto dos eurobonds continua embrionário, e as tensões geopolíticas, como a guerra na Ucrânia, aumentam a aversão ao risco.Yuan e o avanço chinêsA China tem investido fortemente na internacionalização da sua moeda. A Iniciativa Cinturão e Rota expande o uso do yuan ao financiar mais de US$ 1 trilhão em infra‑estrutura para 140 países. O sistema CIPS processa em média 9,6 trilhões de yuans diários, crescendo mais de 65 % ao ano. Além disso, a China promove a digitalização através do e‑CNY e incentiva países como Brasil e Argentina a liquidar comércio em yuan.Mesmo assim, a moeda chinesa ainda representa uma pequena porção das reservas globais (cerca de 2 %), e sua aceitação esbarra em restrições importantes: o yuan não é totalmente conversível, a conta de capitais é controlada e o sistema jurídico chinês oferece menos segurança aos investidores. A economia chinesa também enfrenta desafios estruturais, e a transparência das decisões monetárias está longe da praticada pelo Federal Reserve.Moeda BRICS e CBDCOs países do BRICS discutem há anos a criação de uma moeda comum ou de um mecanismo de pagamentos que bypassaria o dólar. Em 2025, a declaração do grupo no Rio de Janeiro enfatizou a interoperabilidade dos sistemas de pagamentos, e a proposta indiana visa conectar as moedas digitais de banco central. Hoje, 85 % a 90 % do comércio entre os membros é liquidado em moedas locais. Uma moeda BRICS, lastreada em uma cesta de moedas dos países, poderia aumentar a autonomia financeira do bloco.Ainda assim, as divergências políticas e económicas entre os membros dificultam a criação de uma moeda partilhada. Uma união monetária exigiria uma autoridade fiscal comum, coordenação macroeconómica e harmonização regulatória — condições ausentes no grupo. Por isso, a opção mais realista é o desenvolvimento de um sistema de liquidação multilateral para CBDC, permitindo que cada país mantenha sua própria política monetária enquanto reduz o uso do dólar em transacções intrabloco.Ouro e activos digitaisA procura recorde por ouro reflecte a busca de segurança diante da volatilidade cambial. O metal serve como reserva de valor secular, e casas de análise como VanEck e J.P. Morgan projectam que a cotação possa ultrapassar US$ 5 000 por onça até 2026. O ouro, entretanto, não pode substituir uma moeda de reserva nas funções de meio de troca ou unidade de conta; ele complementa as reservas, não as substitui.Os criptoactivos, por seu lado, ganharam espaço nas discussões monetárias. O Banco Nacional da República Checa investiu US$ 1 milhão em bitcoin e stablecoins em 2025 para testar processos operacionais. Estudos mostram que 64 % dos bancos centrais pretendem aumentar reservas e 53 % desejam diversificar as carteiras, motivados sobretudo pela deterioração fiscal dos Estados Unidos. Analistas do Deutsche Bank sugerem que bitcoin e ouro podem coexistir nas reservas até o final da década. A oferta limitada de bitcoin (cerca de 21 milhões de unidades) e a inexistência de contrapartes fazem com que alguns o vejam como “ouro digital”.Apesar disso, o activo apresenta alta volatilidade, dependência de um ecossistema ainda pouco regulamentado e forte pegada energética. Para funcionar como reserva, uma moeda precisa ser líquida, estável e amplamente aceita, características que as criptomoedas ainda não possuem. Stablecoins atreladas ao dólar, por sua vez, reforçam a procura por títulos do Tesouro, sustentando o próprio dólar.Ainda falta um substitutoOs debates sobre o “fim do dólar” são alimentados por factores reais — como a política tarifária agressiva dos Estados Unidos, o aumento da dívida pública e o uso da moeda para impor sanções — mas também por expectativas exageradas. Mesmo com a queda de participação, o dólar continua a responder por mais da metade das reservas cambiais do mundo, amparado pela profundidade dos mercados financeiros norte‑americanos, pela independência do banco central e pelo poder geopolítico dos EUA. O euro sofre com falhas institucionais, o yuan ainda não conquistou a confiança internacional e os projectos de moeda BRICS estão em fase de estudo.O mais provável é que o sistema monetário internacional evolua para uma configuração multipolar. O dólar deve perder terreno gradualmente, à medida que outras moedas, moedas digitais e activos físicos ganham espaço nas reservas e no comércio. Contudo, nenhum candidato isolado possui hoje a combinação de estabilidade, convertibilidade, liquidez e confiança necessária para destronar a moeda norte‑americana. Para investidores e governos, o desafio passa a ser gerir um ambiente em que várias unidades de conta convivem, exigindo maior diversificação e vigilância sobre as políticas económicas das grandes potências.